主題：華泰證券：振華科技(000733.SZ)國(guó)內(nèi)軍用電子龍頭，首予“買入”評(píng)級(jí)

華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)振華科技(000733.SZ)2020-2022年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為20.3%、69.6%，EPS分別為1.09/2.04/2.82元/股，考慮到公司的國(guó)內(nèi)軍用電子龍頭地位及剔除低效資產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅提升，華泰證券給予公司2021年46倍PE估值水平（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期21PE均值為39倍），目標(biāo)價(jià)為93.84元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，公司是國(guó)內(nèi)寬領(lǐng)域平臺(tái)型軍用電子龍頭，核心業(yè)務(wù)為新型電子元器件，在軍用二極管、軍用電阻、軍用鉭電容等方面業(yè)界領(lǐng)先；在國(guó)防和軍隊(duì)信息化建設(shè)及關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化替代的趨勢(shì)之下，公司有望充分受益行業(yè)高景氣度及下游需求放量。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

1.聚焦核心業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)換擋提速。

公司于2019年5月完成對(duì)深通信的剝離，退出毛利率較低的通信整機(jī)業(yè)務(wù)，歷史包袱基本出清，聚焦電子元器件業(yè)務(wù)。2018-2019年，公司新型電子元器件業(yè)務(wù)占其營(yíng)收的比例從55.8%增至90.2%，而通信整機(jī)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例從43.7%降至8.9%。公司的毛利率大幅提升，由2016年的16.6%提升至2020年Q1-Q3的52.2%，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)與整體盈利能力明顯改善，核心業(yè)務(wù)電子元器件成為公司盈利能力的強(qiáng)力推進(jìn)器。

2.寬領(lǐng)域平臺(tái)型企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋廣。

公司目前主要通過旗下振華云科、振華富、振華微電子、振華群英、振華新云、振華永光、振華華聯(lián)7家子公司全方位覆蓋主動(dòng)電子器件及被動(dòng)電子器件，產(chǎn)品涵蓋阻容感、半導(dǎo)體分立器件、厚膜混合集成電路等主被動(dòng)元件。公司第一大股東為中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下振華電子集團(tuán)有限公司（持股32.9%）,公司是該集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)。

3.信息化國(guó)產(chǎn)化雙重驅(qū)動(dòng)，下游需求有望長(zhǎng)期放量。

國(guó)防和軍隊(duì)信息化建設(shè)是全球國(guó)防軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)提出“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)信息化，在2020年前信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，到2050年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化。由于臺(tái)海、中印邊境等周邊局勢(shì)紛紜變幻，“十四五”時(shí)期國(guó)防和軍隊(duì)信息化建設(shè)及關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化替代將加速，軍工產(chǎn)業(yè)鏈下游需求將迎來(lái)長(zhǎng)期放量，預(yù)計(jì)公司作為軍工電子龍頭將顯著受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)。

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