主題：麗珠集團(tuán)7.24億元購入天津同仁堂

　　3月23日，麗珠集團(tuán)公告稱，將使用自有資金7.24億元受讓天津天士力所持有的天津同仁堂4400萬股股份，占天津同仁堂股份總數(shù)40%。

　　截至公告披露日，張彥森、天津天士力、天津市潤福森商貿(mào)有限公司、張彥明分別持有天津同仁堂41%、40%、18%以及1%的股份。由此判斷，交易完成后，麗珠集團(tuán)將持有天津同仁堂40%股份，成為公司第二大股東。


　　截至3月24日，麗珠集團(tuán)報(bào)收41.14元/股，跌0.19%。

　　此同仁堂非彼同仁堂

　　天津同仁堂，因?yàn)榕c上交所主板上市公司同仁堂(“北京同仁堂”)擁有相似的公司名字，常常讓投資者感到錯(cuò)亂。但其實(shí)，這是兩家完全獨(dú)立的公司。

　　從股權(quán)關(guān)系來看，北京同仁堂的大股東是北京市國資委，而天津同仁堂則歸張彥森家族所有。不過，兩家公司的業(yè)務(wù)確有交集。天津同仁堂主業(yè)為中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；北京同仁堂主業(yè)是加工、制造中成藥，但也經(jīng)營部分西藥。

　　財(cái)務(wù)方面，2018年-2020年，天津同仁堂實(shí)現(xiàn)營收6.66億元、7.44億元、8.18億元；利潤分別為1.77億元、1.85億元、1.61億元。截至到2020年底，該公司資產(chǎn)總額為9.49億元，負(fù)債總額為2.85億元，凈資產(chǎn)達(dá)到6.65億元。

　　顯然，天津同仁堂的規(guī)模遠(yuǎn)不及北京同仁堂。從2015年起，后者營收就在百億規(guī)模之上。2019年，北京同仁堂營收達(dá)到132.77億元，歸母凈利潤9.85億元，資產(chǎn)總計(jì)209.22億元。

　　正在進(jìn)行IPO

　　值得一提的是，天津同仁堂當(dāng)前正在推進(jìn)A股上市計(jì)劃。早在2016年12月，該公司就已公開IPO計(jì)劃，并于2018年4月在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露了招股申報(bào)稿，計(jì)劃在上交所主板上市。但在2020年尾，其突然宣布撤回IPO申請(qǐng)，原因是公司“調(diào)整上市計(jì)劃”。

　　最新消息顯示，2021年3月9日，天津證監(jiān)局已公示接受其IPO輔導(dǎo)申請(qǐng)。而這次，公司選擇的是創(chuàng)業(yè)板。業(yè)內(nèi)人士提示，與主板市場(chǎng)相比，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)規(guī)模較小、上市條件相對(duì)較低，中小企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金。

　　據(jù)招股書，天津同仁堂發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是民生證券股份有限公司，擬發(fā)行不超過3667萬股，擬募集資金7億元。其中4.22億元用于重點(diǎn)品種中成藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，1.41億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，6450萬元用于管理信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，5506.6萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目，2200萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　麗珠為何出手

　　由于這起交易涉及了眾多A股知名醫(yī)藥企業(yè)和行業(yè)領(lǐng)袖，當(dāng)前備受關(guān)注。它的賣方是老牌中藥龍頭之一的天士力；買方是A+H股布局的麗珠集團(tuán)以及其背后靠太太藥業(yè)起家的健康元。這也意味著，除了張彥森家族，閆希軍父子，醫(yī)藥界“巴菲特”朱保國均在其中。

　　買方方面，據(jù)麗珠集團(tuán)公告顯示，之所以選擇天津同仁堂，除了在中藥業(yè)務(wù)方面有協(xié)同，還考慮了公司可通過現(xiàn)金分紅或首次公開募股上市等方式實(shí)現(xiàn)投資收益。不過，對(duì)于本期和未來財(cái)務(wù)狀況預(yù)計(jì)不造成重大影響。公司也同時(shí)提示，IPO上市存在不確定性，所以本次交易也存在投資收益不及預(yù)期的可能。

　　雖然，前述公告做出了財(cái)務(wù)投資的解釋，但種種跡象表明，麗珠集團(tuán)也到了需要加碼中藥板塊的時(shí)刻。近年，由于業(yè)務(wù)豐富，該集團(tuán)的業(yè)績規(guī)?？焖偕蠞q。2018年-2020年，公司實(shí)現(xiàn)營收88.61億元、93.85億元、105.2億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.82億元、13.03億元、17.15億元。

　　但受中藥注射劑、輔助用藥限用及監(jiān)控等政策影響，麗珠集團(tuán)的中藥制劑業(yè)務(wù)在近些年有弱化趨勢(shì)。2020年，公司中藥制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入12.07億元，同比下降 5.78%。其中，核心品種參芪扶正注射液實(shí)現(xiàn)銷售收入6.06億元，同比下降25.81%。

　　而此次“相中”的天津同仁堂，其擁有腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片等多個(gè)熱銷產(chǎn)品以及“天津同仁堂”、“宏仁堂”兩個(gè)中華老字號(hào)品牌，旗下“太陽”和“紅花”商標(biāo)的市場(chǎng)知名度也教高。

　　對(duì)于未來兩家公司未來如何在中藥業(yè)務(wù)上協(xié)同的問題，麗珠集團(tuán)并未給出《國際金融報(bào)》記者更細(xì)致的回復(fù)。對(duì)于中藥業(yè)務(wù)的發(fā)展，該公司表示，“未來，公司將繼續(xù)以臨床未滿足需求為創(chuàng)新研發(fā)的立足點(diǎn)，專注創(chuàng)新醫(yī)藥主業(yè)，加大技術(shù)創(chuàng)新與管理創(chuàng)新投入，同時(shí)對(duì)營銷工作實(shí)行精細(xì)化管理”。

　　醫(yī)藥版圖變幻紛紛

　　提起麗珠集團(tuán)，就不得不提起它背后的健康元和實(shí)控人朱保國。靠太太口服液起家的朱保國，如今已實(shí)控健康元、麗珠集團(tuán)兩家A股上市平臺(tái)。由此，其2020年身家就過490億。

　　2020年8月，麗珠集團(tuán)宣布籌劃分拆子公司麗珠試劑上市。天眼查顯示，麗珠集團(tuán)直接持有麗珠試劑39.43%股權(quán)，為麗珠試劑的控股股東，麗珠集團(tuán)實(shí)控人朱保國也為麗珠試劑的實(shí)控人。換言之，一旦麗珠試劑分拆上市成功，朱保國實(shí)際控制的A股醫(yī)藥上市公司將增至3家。而如果天津同仁堂也成功上市，朱保國就將觸及更多上市醫(yī)藥公司。

　　而在朱保國喜迎天津同仁堂的另一面，天士力的放手也不是一個(gè)太糟糕的選擇。2015年，天津天士力以約5.15億元獲得天津同仁堂40%的股份。按照當(dāng)前7.24億元售價(jià)推算，5年多來，天津天士力也獲得了超2億元溢價(jià)。這還不包括天津同仁堂近年的分紅。

　　對(duì)于出售天津同仁堂股權(quán)的原因，截至記者發(fā)稿時(shí)，天士力方面未有書面回復(fù)。記者注意到，在該公司一系列“瘦身”動(dòng)作下，其資產(chǎn)負(fù)債率在2020年內(nèi)快速下降。截至三季度末，該數(shù)據(jù)僅為26.73%。

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