主題：海南椰島：定向增發(fā)懸疑多

很多投資者會(huì)奇怪，2002年海南椰島(600238)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張為何選擇貿(mào)易業(yè)務(wù)，而不是輕車熟路的保健酒？時(shí)隔7年，海南椰島卻又折回頭，打算通過定向增發(fā)在保健酒業(yè)務(wù)上大做文章。此時(shí)，早前的保健酒競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早已羽翼豐滿，海南椰島又有多大的勝算？

　　
　　 “有錢不用是傻子”

　　
　　 一位親歷海南椰島發(fā)展過程的高層人士在與證券時(shí)報(bào)記者交流時(shí)認(rèn)為，海南椰島當(dāng)初決定向貿(mào)易業(yè)務(wù)擴(kuò)張，是因?yàn)椴簧巽y行找上門來愿意將資金優(yōu)惠地貸給海南椰島，而當(dāng)時(shí)的貿(mào)易環(huán)境也很不錯(cuò)。

　　
　　 “有錢不用是傻子。既然銀行送錢上門，為何不用呢？”他說。海南椰島的年報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，在介入貿(mào)易業(yè)務(wù)后，短期借款數(shù)量一下子由8000萬元猛增到3.4億。

　　
　　 雖然貿(mào)易業(yè)務(wù)沒有給海南椰島帶來新增利潤(rùn)，但海南椰島的主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模一下子增大了很多。上述人士說，從事貿(mào)易業(yè)務(wù)后，海南椰島與銀行的信用關(guān)系得到了空前的提高，雖然貿(mào)易業(yè)務(wù)沒有賺到錢，但是贏得了銀行的信用，這為海南椰島今后的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　
　　 不過，事實(shí)卻并沒有上述高層描繪的那么美好。根據(jù)海南椰島董事會(huì)的公告，海南椰島今年總體融資額將比去年增加2億元，融資利率則均為基準(zhǔn)利率上調(diào)10%，并沒有得到什么優(yōu)惠。

　　
　　 談到海南椰島的貿(mào)易轉(zhuǎn)型，一位身居海南多年的資本市場(chǎng)人士透露，當(dāng)時(shí)海南椰島一位高層親口告訴他，轉(zhuǎn)型貿(mào)易是因?yàn)橘Q(mào)易來錢比做實(shí)業(yè)容易得多，也要快得多。而且，很多人都知道，貿(mào)易業(yè)務(wù)方便調(diào)節(jié)利潤(rùn)，也容易向相關(guān)方進(jìn)行利益輸送，雖然為上市公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)不多，但可以給相關(guān)利益方帶來不少好處。

　　
　　 事實(shí)上，海南椰島是國(guó)資背景的企業(yè)，而勁酒則是民營(yíng)企業(yè)，企業(yè)性質(zhì)的不同或許決定了管理層從上市公司成長(zhǎng)中獲益的不同路徑。

　　
　　 做保健酒很難？

　　
　　 對(duì)于保健酒，上述親歷海南椰島發(fā)展歷程的高層人士解釋，當(dāng)初未考慮優(yōu)先做保健酒業(yè)務(wù)，是因?yàn)楸＝【萍倜爱a(chǎn)品多，應(yīng)收賬款多，廣告投入多，新產(chǎn)品研究投入大等等。他說，不要看現(xiàn)在勁酒風(fēng)光無限，它是有苦說不出，致中和也一樣，2005年前他們都沒怎么賺錢，這幾年才算熬過來，海南椰島當(dāng)時(shí)未繼續(xù)擴(kuò)大保健酒的規(guī)模，也是考慮到當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和公司自身的情況。

　　
　　 不過，從年報(bào)上可以看出，保健酒其實(shí)為海南椰島提供了一個(gè)避風(fēng)港。海南椰島管理層可以在這個(gè)避風(fēng)港里遮風(fēng)避雨，在多元化經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，又可以回來，而且保健酒為海南椰島延伸到其他產(chǎn)業(yè)提供了源源不斷的資金支持，或者至少能夠讓海南椰島每年的財(cái)務(wù)報(bào)表保持在還說得過去的水平。

　　
　　 據(jù)了解，當(dāng)時(shí)海南椰島主打產(chǎn)品椰島鹿龜酒遇到一個(gè)瓶頸，就是它的定位是有抗疲勞、調(diào)節(jié)免疫等多種養(yǎng)生保健功能，強(qiáng)調(diào)的是“藥”而不是“酒”，這種定位一方面讓其穩(wěn)定了絕大部分需要這種“藥”的消費(fèi)者，但同時(shí)也抑制了不要這種“藥”的消費(fèi)者。

　　
　　 2001年，海南椰島推出了新產(chǎn)品椰島海王酒，定位從“藥”變回“酒”。海南椰島原本希望這個(gè)產(chǎn)品能夠增加公司在保健酒市場(chǎng)的份額，打破椰島鹿龜酒的瓶頸，但由于主要精力和物力都集中在貿(mào)易業(yè)務(wù)上，椰島海王酒的市場(chǎng)擴(kuò)張毫無起色。

　　
　　 同期，勁酒的后續(xù)開發(fā)卻一直是層層推進(jìn)，從低檔次價(jià)位到高檔次價(jià)位，7年之間推出了10多種保健酒品種。

　　
　　 定向增發(fā)懸疑多

　　
　　 如今，海南椰島又想加強(qiáng)在保健酒方面的投入，除了要在央視增加5500萬元（去年是3000萬元）的廣告費(fèi)用主推2001年就已經(jīng)面向市場(chǎng)的椰島海王酒外，還準(zhǔn)備借酒廠搬遷的機(jī)會(huì)擴(kuò)大保健酒的產(chǎn)能并進(jìn)行技術(shù)改造，總投資5.55億，資金擬通過定向增發(fā)來募集。

　　
　　 此前有市場(chǎng)人士說該公司的定向增發(fā)方案已經(jīng)過期，但公司方面表示否認(rèn)，說定向增發(fā)仍在按計(jì)劃進(jìn)行中?，F(xiàn)在暫且不論該公司的定向增發(fā)方案是否尚在按計(jì)劃進(jìn)行，僅從保健酒項(xiàng)目本身來說，海南椰島的定向增發(fā)方案也值得斟酌。

　　
　　 分析人士認(rèn)為，雖然海南椰島7年來依靠椰島鹿龜酒在保健酒市場(chǎng)上依然還有不錯(cuò)的名聲，但從保健酒市場(chǎng)的宏觀環(huán)境而言，延后7年的海南椰島已經(jīng)喪失了發(fā)展保健酒業(yè)務(wù)的最好機(jī)會(huì)，當(dāng)初該公司是保健酒市場(chǎng)上的重要領(lǐng)軍企業(yè)，而今已被諸如勁酒在內(nèi)的保健酒品牌遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋下，再次追趕已是望塵莫及。

　　
　　 更重要的是，從一個(gè)投資者角度而言，當(dāng)初海南椰島的管理層“知難而退”，難道今天的困境要比7年前小？難道海南椰島管理層就不會(huì)再次出現(xiàn)“知難而退”的現(xiàn)象？更何況在海南椰島未來的發(fā)展版圖里，資源型農(nóng)產(chǎn)品(000061)深加工，就比保健酒業(yè)務(wù)要重要得多。



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