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主題： 青島海爾整合白電資產(chǎn)邁出第一步
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| 2008-06-06 08:10:11 |
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| 頭銜：金融島管理員 |
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主題：青島海爾整合白電資產(chǎn)邁出第一步
青島海爾公布董事會(huì)決議公告稱，公司董事會(huì)同意公司擬收購(gòu)德意志銀行所持有的海爾電器3.93億股股份（約占海爾電器 20.10％）的計(jì)劃，并以自有資金或融資資金支付股份收購(gòu)對(duì)價(jià)。
點(diǎn)評(píng)：繼海信控股科龍，長(zhǎng)虹吞并美菱，美的收購(gòu)小天鵝、榮事達(dá)后，國(guó)內(nèi)白電產(chǎn)業(yè)逐漸形成了格力、海爾、美的、海信和長(zhǎng)虹的五大格局。
在海爾方面，海爾集團(tuán)的白色家電主要集中在國(guó)內(nèi)主板上市的青島海爾和香港上市的海爾電器（1169.HK）。海爾電器是海爾集團(tuán)在香港借殼上市的子公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為洗衣機(jī)、熱水器和手機(jī)。
2007 年，青島海爾完成了對(duì)青島海爾空調(diào)電子有限公司、合肥海爾空調(diào)器有限公司、武漢海爾電器股份有限公司以及貴州海爾電器有限公司四家公司的定向增發(fā)，收購(gòu)了海爾旗下的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)。而為了更好的資源整合和拓展白電產(chǎn)業(yè)的融資平臺(tái)，公司又公布上述公告。
我們認(rèn)為，如果此次回購(gòu)股權(quán)順利實(shí)施，下半年海爾集團(tuán)和海爾投資持有的海爾電器的 54.58％ 的股權(quán)也將轉(zhuǎn)讓給青島海爾。根據(jù)有關(guān)資料顯示，海爾電器目前擁有的白電資產(chǎn)洗衣機(jī)和電熱水器的盈利能力要顯著高于青島海爾的空調(diào)、冰箱等資產(chǎn)，因此此次資產(chǎn)注入將大大提高青島海爾的業(yè)績(jī)。至于操作上，建議積極關(guān)注。
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| 2008-06-06 13:27:19 |
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| 頭銜：高級(jí)金融分析師 |
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1．事件
2008年6月4日青島海爾董事會(huì)發(fā)布第六次會(huì)議公告，通過(guò)了《關(guān)于青島海爾股份有限公司擬收購(gòu)海爾電器集團(tuán)有限公司20.10%股份事宜的議案》和《關(guān)于提請(qǐng)公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)全權(quán)辦理青島海爾股份有限公司收購(gòu)海爾電器集團(tuán)有限公司20.10%股份事宜的議案》。
公司董事會(huì)同意收購(gòu)海爾電器，但收購(gòu)方案須經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)方可實(shí)施。
2．我們的分析與判斷
目前，海爾集團(tuán)的白色家電業(yè)務(wù)分別處在兩個(gè)不同的上市公司中，空調(diào)、電冰箱和冰柜的資產(chǎn)主要集中在青島海爾（600690 SH）當(dāng)中，占上市公司總銷(xiāo)售收入的82%；洗衣機(jī)和熱水器資產(chǎn)則集中在海爾電器（1169 HK）當(dāng)中，2007年海爾電器的總營(yíng)業(yè)收入為85.49億港元，凈利潤(rùn)為1.7億港元，其中，海爾洗衣機(jī)在市場(chǎng)份額和技術(shù)創(chuàng)新方面占據(jù)國(guó)內(nèi)龍頭地位。我們?cè)谝郧暗膱?bào)告中曾指出，公司有意重新調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資平臺(tái)，我們認(rèn)為，目前青島海爾收購(gòu)海爾電器是公司整合其白色家電資產(chǎn)的開(kāi)始，也是公司未來(lái)融資窗口重新定位的開(kāi)始，尤其是洗衣機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的加入將有利于增加公司長(zhǎng)期價(jià)值。
在目前的股東結(jié)構(gòu)中，德意志銀行持有海爾電器3.95億股，占總股本20.1%，同時(shí)持有同等數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)（行權(quán)價(jià)為1.975元），德意志銀行自2008 年7 月5 日起可以以每股1.975 港元的價(jià)格向海爾集團(tuán)行使認(rèn)沽權(quán)利。目前海爾電器的交易價(jià)格為1.56港元（6月4日收盤(pán)價(jià)），如果青島海爾以1.975港元收購(gòu)此部分股份則構(gòu)成溢價(jià)收購(gòu)，這需要其他股東的同意，也增加了收購(gòu)的不確定性；如果收購(gòu)成功，按2007年海爾電器的利潤(rùn)情況估算，2008年將給青島海爾帶來(lái)0.02元的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br /> 3．投資建議
青島海爾擁有較強(qiáng)的品牌和良好的管理，由于此次收購(gòu)仍然存在不確定性，我們暫不調(diào)整公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持公司2008和2009年0.72、0.92元的每股收益，繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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結(jié)構(gòu)注釋
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