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主題： 浦發(fā)銀行：07年?duì)I運(yùn)狀況良好
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| 2008-02-28 23:05:41 |
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主題：浦發(fā)銀行：07年?duì)I運(yùn)狀況良好
2007年末公司資產(chǎn)總額達(dá)到9149.80億元，比年初增長(zhǎng)32.73%；負(fù)債總額達(dá)到8866.82億元，比年初增長(zhǎng)33.41%。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.76億元，同比增長(zhǎng)36.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)54.99億元，同比增長(zhǎng)63.85%，折合每股收益1.263元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派紅股3股，現(xiàn)金股利1.6元（含稅）。
2007年公司存款快速增長(zhǎng)，年末存款余額為7634.72億元，比年初增長(zhǎng)27.99％；貸款增速受監(jiān)管影響略有放緩，年末貸款余額為5509.88億元，比年初增長(zhǎng)19.55％。
公司資產(chǎn)質(zhì)量保持良好，不良貸款余額和不良貸款比率“雙降”，準(zhǔn)備金覆蓋率創(chuàng)歷史新高。2007年公司不良貸款余額為80.23億元，不良貸款率為1.46%，分別比上年下降4.17億元和0.37個(gè)百分點(diǎn)。公司年末不良貸款準(zhǔn)備金覆蓋率達(dá)到191.08%，在國(guó)內(nèi)上市銀行中遙遙領(lǐng)先。
2006年11月公司公開(kāi)增發(fā)4.399億股，補(bǔ)充核心資本59.10億元。
2007年公司發(fā)行60億元的次級(jí)債券，適時(shí)補(bǔ)充了資本。但是由于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張很快，2007年末公司資本充足率和核心資本充足率不斷下降，分別達(dá)到9.15%和5.01%，補(bǔ)充新資本提上議事日程，公司擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)8億股。
公司2007年平均ROA達(dá)到0.69%，平均ROE達(dá)到20.10%，分別比上年提升0.16和0.71個(gè)百分點(diǎn)。07年成本收入比為38.62%，比上年下降2.24個(gè)百分點(diǎn)。目前公司實(shí)際所得稅稅率為48.89%，由于08年企業(yè)所得稅將下降至25%，公司將大幅受益。
總體來(lái)看，公司2007年?duì)I運(yùn)效率較高，08年受益于稅收改革，業(yè)績(jī)將保持良好增長(zhǎng)，公司也有望在未來(lái)上海市金融資源重整中發(fā)揮重要作用。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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| 2008-02-28 23:09:41 |
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浦發(fā)銀行（600000）：07年業(yè)績(jī)低于預(yù)期
凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64%，低于預(yù)期約5%。浦發(fā)銀行07年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64%至54.99億元，全面攤薄每股盈利1.26元。公司每股派息0.16元，并計(jì)劃每10股派送3股。撥備前利潤(rùn)增長(zhǎng)44%與我們的預(yù)測(cè)基本一致，但有效稅率提高幅度和準(zhǔn)備金計(jì)提力度使得凈利潤(rùn)低于預(yù)測(cè)。
生息資產(chǎn)快速增長(zhǎng)、凈息差擴(kuò)大、凈手續(xù)費(fèi)收入大幅上升和成本收入比下降是主要推動(dòng)因素。(1)生息資產(chǎn)快速增長(zhǎng)32%，主要是年末存款余額大幅上升推動(dòng)；（2）按照期末期初余額計(jì)算的凈息差同比擴(kuò)大21個(gè)基點(diǎn)，主要受益于存貸利差擴(kuò)大、債券收益率上升；（3）凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)98%；(4)成本收入比同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)到36.9%。
增發(fā)不超過(guò)8億股，EPS攤薄約為8%-10%。如果核心資本充足率達(dá)到7%-8%，浦發(fā)合理融資規(guī)模在200億元左右。假設(shè)增發(fā)價(jià)格區(qū)間在37-44元，考慮募集資金投資國(guó)債的收益后對(duì)EPS攤薄約為8-10%，凈資產(chǎn)增厚40%左右。目前問(wèn)題焦點(diǎn)不在于增發(fā)，而是浦發(fā)管理層能否像招行那樣通過(guò)提升ROA來(lái)增加募集資金的股本回報(bào)。
2008和2009年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將分別達(dá)到101%和29%。我們分別調(diào)高08年和09年盈利預(yù)測(cè)4.6%和3.0%，調(diào)整后每股收益分別為2.54元和3.28元，主要反映了銀行貸款議價(jià)能力提升帶來(lái)的凈息差擴(kuò)大。
維持推薦投資評(píng)級(jí)。較高的有效稅率使浦發(fā)銀行08年盈利成長(zhǎng)的確定性最強(qiáng)，同時(shí)浦發(fā)銀行在上海新國(guó)際集團(tuán)中的旗艦地位使其在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變中居于有利地位。目前A股市盈率和市凈率分別為16倍和4.73倍，即使考慮增發(fā)對(duì)股份的攤薄影響，A股市盈率為17.9倍，市凈率僅為3.26倍，在上市銀行中處于較低水平，維持推薦評(píng)級(jí)。未來(lái)12個(gè)月股價(jià)催化劑在于浦發(fā)在上海國(guó)資金控平臺(tái)中的定位進(jìn)一步明確。
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結(jié)構(gòu)注釋
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