主題：通脹二季度見(jiàn)頂 A股將震蕩上行


2011年02月12日01:05 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 歡迎發(fā)表評(píng)論0 字號(hào):


　　嘉 賓: 德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 馬駿（左）

　　英大證券研究所所長(zhǎng) 李大霄（上）

　　安信證券有色金屬首席行業(yè)分析師 衡昆（右）

　　主持人: 中國(guó)證券報(bào)記者 錢杰

　　兔年開(kāi)市第一周，加息并未阻擋A股上漲行情。國(guó)際市場(chǎng)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)基本金屬價(jià)格普漲，其中，錫和銅價(jià)格均創(chuàng)歷史新高。面對(duì)不斷上漲的大宗商品價(jià)格，國(guó)內(nèi)通脹壓力何時(shí)見(jiàn)頂？兔年A股機(jī)會(huì)在哪里？有色金屬板塊的投資時(shí)機(jī)到來(lái)了嗎？圍繞這些熱點(diǎn)話題，本期圓桌邀請(qǐng)到了德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿、英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄以及獲得中國(guó)證券分析師金牛獎(jiǎng)的安信證券有色金屬首席行業(yè)分析師衡昆。

推薦閱讀
零售行業(yè)春意盎然 2月份重點(diǎn)推薦7股
[免費(fèi)診股]
春季攻勢(shì)掘金路線曝光
資金屯兵 8大細(xì)分農(nóng)業(yè)龍頭有后勁 主力資金三天凈流入20億元(股) 創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跑 三日市值飆升270億元 美股上揚(yáng) 原油期貨創(chuàng)10周新低 [微博]大盤已具備反轉(zhuǎn)的全面條件 [股吧]六大密碼泄露大盤攻勢(shì)天機(jī) [和訊知道]羅牛山能否中長(zhǎng)線持有 　　馬駿：

　　通脹將于二季度見(jiàn)頂

　　央行在春節(jié)假期的最后一天突然宣布加息，其實(shí)是預(yù)期中的事情，因?yàn)榻谖飪r(jià)加速上漲，通脹壓力明顯加大，1月份的CPI可能高達(dá)5.4%，抗通脹已成為管理層當(dāng)前的首要任務(wù)。

　　我將今年全年CPI的平均漲幅預(yù)測(cè)從原先的4.4%上調(diào)到5%，估計(jì)今年二季度的月度高點(diǎn)會(huì)達(dá)到6%。理由如下：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，將進(jìn)一步導(dǎo)致原材料、能源價(jià)格的上升，并加大通脹預(yù)期。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期的背后，一個(gè)重要的原因是貨幣環(huán)境過(guò)于寬松。去年廣義貨幣和貸款的同比增速接近20%，超出年初預(yù)定的17%的M2增長(zhǎng)目標(biāo)。今年，如果M2增長(zhǎng)目標(biāo)定在16%，對(duì)一個(gè)通脹壓力已經(jīng)很大的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)仍然是過(guò)快。第二，原材料價(jià)格上漲必然導(dǎo)致今后幾個(gè)月消費(fèi)品價(jià)格上升。比如，去年棉花價(jià)格上升86%，今年的服裝價(jià)格肯定會(huì)漲。第三，租金漲幅將加速。第四，最近幾個(gè)星期以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格繼續(xù)快速上行，很快會(huì)傳導(dǎo)到加工食品的價(jià)格。春節(jié)前統(tǒng)計(jì)局報(bào)道中國(guó)去年農(nóng)業(yè)大豐收，這表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升不是供給的問(wèn)題，相當(dāng)程度是成本推動(dòng)和流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的投資性需求拉動(dòng)。如果不把經(jīng)濟(jì)增速降下來(lái)和貨幣控制住，僅僅靠增加農(nóng)產(chǎn)品供給是難以從根本上控制食品價(jià)格的。第五，通脹預(yù)期本身可能導(dǎo)致貨幣流動(dòng)速度上升，加大通脹壓力。

　　春節(jié)過(guò)后，2月CPI可能稍有回落，但不會(huì)像2008年一樣大幅回落。為什么？2008年主要是由于雪災(zāi)影響造成物價(jià)上漲，春節(jié)之后物價(jià)明顯回落，但今年春節(jié)并沒(méi)有雪災(zāi)影響，物價(jià)上漲主要源自深層次的結(jié)構(gòu)性因素，即低端勞動(dòng)力收入大幅度上漲，去年低端勞動(dòng)力的工資已經(jīng)上漲了23%，今年上漲的幅度預(yù)計(jì)仍會(huì)達(dá)到20%。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期也會(huì)推高原油等大宗商品的價(jià)格，給中國(guó)帶來(lái)成本推進(jìn)型的通脹壓力。

　　面對(duì)目前的通脹壓力，管理層需要采取較大力度的調(diào)控措施，包括連續(xù)加息和控制今后幾個(gè)月的新增貸款和新開(kāi)工項(xiàng)目。此次加息之后，預(yù)計(jì)未來(lái)5個(gè)月內(nèi)仍有兩次加息，存款準(zhǔn)備金率也將上調(diào)2-3次。在通脹見(jiàn)頂預(yù)期出現(xiàn)之前，股市與樓市恐怕都不會(huì)有明顯的投資機(jī)會(huì)。

　　李大霄：

　　融冰之旅漸入佳境

　　此次央行宣布加息主要還是為了抑制通脹，市場(chǎng)對(duì)此已有一定預(yù)期，投資者無(wú)需過(guò)分恐慌。目前市場(chǎng)整體估值合理，尤其是大盤藍(lán)籌股的估值處于歷史低位，加息短期會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定的沖擊，但不會(huì)改變市場(chǎng)整體回暖的格局，預(yù)計(jì)2011年A股整體將震蕩上行，融冰之旅漸入佳境。

　　2011年，由于歐美等國(guó)家的寬松貨幣政策不會(huì)改變，將給我國(guó)帶來(lái)很大的輸入型通脹壓力。為了抑制通脹水平，中國(guó)還將通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息兩種手段來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性。但是我們認(rèn)為全面緊縮的情況不會(huì)發(fā)生。首先，目前市場(chǎng)預(yù)期由于我國(guó)GDP增速較快，政府對(duì)于通脹的容忍度會(huì)有所提高，這意味著流動(dòng)性緊縮的程度可能會(huì)低于預(yù)期；其次，2011年預(yù)期新增信貸規(guī)模比今年略有減少，但是為了保持投資的連續(xù)性，預(yù)計(jì)2011年新增信貸規(guī)模在6.5萬(wàn)億元至7萬(wàn)億元之間，這和歷史數(shù)據(jù)相比仍然處于較高水平。

　　從市場(chǎng)供求平衡分析看，2011年大致保持平衡。資金需求方面，隨著銀行等大型國(guó)有企業(yè)上市的基本完成以及銀行再融資潮的結(jié)束，未來(lái)IPO將更多集中在以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為出發(fā)點(diǎn)的中小企業(yè)上，預(yù)計(jì)2011年融資規(guī)模預(yù)計(jì)較今年略有下降；限售股解禁的規(guī)模高峰期集中在2009年、2010年，2011年解禁股的數(shù)量大幅下降。

　　從資金供給方面，我國(guó)貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，減少了資金的供給，但是居民投資意愿增強(qiáng)、國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)保持嚴(yán)控措施、貨幣活化趨勢(shì)以及熱錢流入等因素將給資金供給提供一定的增量。綜合判斷，2011年流動(dòng)性不是制約市場(chǎng)的變量。

　　從估值來(lái)看，低估值權(quán)重股已形成市場(chǎng)中流砥柱。目前A股市場(chǎng)整體的PE（TTM）估值為18.81倍左右，市凈率估值為2.83倍左右，依然處于較低的水平。從風(fēng)格指數(shù)的估值來(lái)看，目前大盤指數(shù)成分的PE（TTM）僅為15.09倍，接近歷史底部區(qū)域。

　　大類資產(chǎn)配置方面，從股票、債券、現(xiàn)金等大類資產(chǎn)的收益率來(lái)看：目前一年期存款利率為3%，預(yù)期未來(lái)還有兩次加息，一年期存款利率上升到3.5%左右。我們預(yù)期明年CPI在4%左右，這意味著存款的收益率為零或者為負(fù)；目前1年期國(guó)債的收益率在3%左右，隨著我國(guó)進(jìn)入加息周期，債券的收益率仍將上升，債券價(jià)格承壓；股票方面，目前滬深300的靜態(tài)PE（TTM）僅為15.54倍，處于相對(duì)較低的水平?？傮w來(lái)講，2011年大類資產(chǎn)配置順序是股票大于債券和現(xiàn)金。股票類資產(chǎn)投資吸引力比較排序依次為：封閉式基金、B股、A股。

　　行業(yè)配置方面，建議關(guān)注：一、包括以海洋工程裝備、高鐵、地鐵等軌道交通為代表的估值低、增長(zhǎng)確定的先進(jìn)制造業(yè)；二、受益于消費(fèi)升級(jí)而導(dǎo)致收入提升的品牌服裝、家具、消費(fèi)電子、裝飾、園林等；三、601軍團(tuán)大盤藍(lán)籌股、金融、地產(chǎn)、建筑工程、化工等。重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是傳統(tǒng)行業(yè)類股票在過(guò)度下跌之后估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)；二是關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新信息技術(shù)、新能源、新材料、高科技等成長(zhǎng)型股票回調(diào)后的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　衡昆：

　　有色金屬價(jià)格將創(chuàng)新高

　　2011年以來(lái)，主要有色金屬價(jià)格繼續(xù)上漲；其中銅和錫價(jià)再創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，伴隨全球經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的恢復(fù)，美元走強(qiáng)動(dòng)力的減弱，有色金屬價(jià)格上漲的勢(shì)頭有望延續(xù)?；窘饘僦?，銅和錫由于供需基本面較好，價(jià)格有望再創(chuàng)新高。而短期黃金等貴金屬的投資吸引力將會(huì)減弱。

　　我們預(yù)計(jì)，主要有色金屬的2011年均價(jià)將高于2010年。其中，上漲幅度較大的品種包括錫（+25.7%）、銅（+24.1%）、白銀（+22.5%）、鎳（+16.9%）、黃金（+10.2%）。我們重點(diǎn)覆蓋的有色金屬企業(yè)盈利預(yù)測(cè)表明，2010年行業(yè)凈利潤(rùn)將大幅上升151%，2011年凈利潤(rùn)將繼續(xù)增加83%。企業(yè)盈利的改善也提升了行業(yè)的投資吸引力。

　　因此，我們維持有色金屬行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評(píng)級(jí)，建議投資者關(guān)注銅、錫、鉛、鋅等行業(yè)中業(yè)績(jī)彈性較大以及具有產(chǎn)能擴(kuò)張和資源整合的上市公司，包括江西銅業(yè)（“增持-A”）、云南銅業(yè)(000878,股吧)（“中性-A”）、銅陵有色(000630,股吧)（“增持-A”）、錫業(yè)股份(000960,股吧)（“增持-A”）、中金嶺南(000060,股吧)（“增持-A”）、西部礦業(yè)(601168,股吧)（“增持-A”）馳宏鋅鍺(600497,股吧)（“中性-A”）、辰州礦業(yè)(002155,股吧)（“增持-A”）、紫金礦業(yè)（“增持-A”）、神火股份(000933,股吧)（“買入-B”）。

　　短期來(lái)看，有色金屬行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)乏力；二、歐洲債務(wù)危機(jī)再度惡化，美元重新走強(qiáng)；三、中國(guó)政府為控制國(guó)內(nèi)通脹，出臺(tái)更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施。

　　未來(lái)十年高端裝備制造業(yè)、新材料、新能源、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，相關(guān)上市公司將會(huì)成為市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。綜合考慮供應(yīng)的增長(zhǎng)幅度以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化等因素，我們預(yù)計(jì)隨著磁性材料、新能源汽車、太陽(yáng)能等行業(yè)的快速崛起，稀土、鋰和鍺等品種具有較好的吸引力。（衡昆：S1450209090268）


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。