主題：貴州茅臺(tái)減持 地震 公務(wù)消費(fèi)新政 不改茅臺(tái)上升勢頭

二股東減持與公司生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)。二股東貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司一季度減持347.80萬股，主要是用于持股股東職工會(huì)的分紅，改善員工福利，在不影響公司股價(jià)的原則下，逐年會(huì)有一定數(shù)量的減持，與公司生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)。大股東解禁部分暫無減持意向。
　　地震對公司無影響，貴州不在地震板塊。地震時(shí)，茅臺(tái)鎮(zhèn)有明顯震感，震后自查，公司酒庫中無一壇酒破損。在今年的新建酒庫，公司將采取高抗震標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，并對老酒庫進(jìn)行抗震升級，有利公司的抗自然災(zāi)害能力提升。
　　政府減少公務(wù)消費(fèi)仍然不能緩解茅臺(tái)酒緊張供需關(guān)系。因汶川地震，政府規(guī)定今年公務(wù)消費(fèi)一律減少5%。茅臺(tái)屬于綠色食品，而且生產(chǎn)緩慢且量小不能滿足需求，公務(wù)酒消費(fèi)的減少量很快就被專賣店、餐飲和商超消化，產(chǎn)品供不應(yīng)求的格局仍無法改善。
　　提價(jià)時(shí)銷售確認(rèn)方式轉(zhuǎn)變，有利營造經(jīng)銷商三公經(jīng)營環(huán)境。公司將原來的提價(jià)時(shí)點(diǎn)前預(yù)收賬款按原價(jià)格，時(shí)點(diǎn)后按新價(jià)格的銷售確認(rèn)方式轉(zhuǎn)變?yōu)樘醿r(jià)時(shí)點(diǎn)后的一段時(shí)間內(nèi)簽署的合同仍然按照原價(jià)格，留出一個(gè)過渡期。此法可以杜絕經(jīng)銷商憑借提價(jià)消息短期內(nèi)炒差價(jià)，能夠?qū)Ｐ闹鳂I(yè)，減少投機(jī)心理，營造三公經(jīng)營環(huán)境。
　　2萬噸茅臺(tái)酒產(chǎn)能不是極限。新廠區(qū)選址地理環(huán)境仍有待考察。
　　目標(biāo)價(jià)285.30元，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。我們預(yù)測公司2008年～2010年EPS為4.63元、6.34元和8.03元。茅臺(tái)未來三年的復(fù)合增長率為30％，鑒于公司成長的高確定性、資源的稀缺性以及產(chǎn)品的強(qiáng)定價(jià)能力，取PEG＝1.5，按照09年45倍PE估值，合理價(jià)格285.30元，給予"強(qiáng)烈推薦"評級

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