主題：鄭煤機：煤機行業(yè)給人遐想空間 核心技術(shù)存疑問

鄭煤機：煤機行業(yè)給人遐想空間 核心技術(shù)存疑問2011年01月17日 01:15魏靖投資者報 現(xiàn)價：37.04 漲跌：-2.04 漲幅：-5.22% 總手：39761 金額（萬）：15123 換手率：2.84%
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相關(guān)股票洪城股份(10.55 7.54%)豐東股份(18.03 4.83%)華中數(shù)控(29.49 4.54%)西北軸承(9.61 3.33%)精功科技(41.95 2.07%)江鉆股份(12.26 1.66%)
　　鄭煤機這家口號為“打造中國煤機行業(yè)奔馳”的鄭州國企從2010年8月3日上市以來逆市上漲45%，并且在年底得到了7家券商的推薦。

　　無論從政策還是市場，煤機行業(yè)都給人很大的遐想空間。在國家整合規(guī)劃中，明確要求到2015 年，煤企的平均機械化率要達(dá)到75%以上。2009 年中國煤礦機械化率不到60%。

年前部分股有望一飛沖天! 秘聞!行情近期將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 機構(gòu)資金流向已發(fā)生巨變! 主力資金正密謀全新布局 　　在2007年，公司制訂了“五化”的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，即作為戰(zhàn)略基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)多元化、重要環(huán)節(jié)的產(chǎn)品成套化、重要目標(biāo)的高端產(chǎn)品國際化、擴大市場份額的中端產(chǎn)品租賃化、分享煤炭開采收益和拉長產(chǎn)業(yè)鏈的低端市場股份化。由此將公司發(fā)展成為國內(nèi)大型裝備制造業(yè)研究和制造中心，2012 年實現(xiàn)百億元的收入規(guī)模。

　　業(yè)績層面，公司主營煤炭綜合采掘設(shè)備中的綜采液壓支架及其零部件，2009 年液壓支架收入為39.22億元，占公司總收入的76%。2008 年公司液壓支架在國內(nèi)市場的占有率為25%，居國內(nèi)首位。2009 年公司高端產(chǎn)品占收入的37.57%，中低端產(chǎn)品占收入的41.16%，配件等占21.27%。

　　鄭煤機公司的產(chǎn)品具有單筆金額大、生產(chǎn)周期長的特點，但收入模式比較均衡。以一個年產(chǎn)60萬噸煤的工作面為例，需要的液壓支架金額在2000 萬元/套~3000萬元/套之間，因此公司一般都會在簽訂合同時收取一定比例的預(yù)收款，原則是采用3、3、3、1 的結(jié)算方式，即簽訂合同后收取總價款的30%作為預(yù)收款，安排生產(chǎn)或發(fā)貨前收取30%，客戶驗收后收取30%，一年后收取10%的質(zhì)保金。

　　而且，鄭煤機盈利能力保持穩(wěn)定。財富證券分析師王群表示，鋼材價格波動將被有效傳導(dǎo)給下游需求方，而高端液壓支架占比的提升將有效抵御煤機整體價格下降帶來對盈利水平的壓力，比如公司高端液壓支架毛利率達(dá)到30%以上，綜合下來公司盈利水平將保持穩(wěn)定。

　　同時公司訂單充足，預(yù)期穩(wěn)定。中國民族證券分析師符彩霞的研究表明，由預(yù)收賬款顯示，截止到2010年3季度末，公司預(yù)收賬款余額為16.52億元，較2010年中期增長20.23%。預(yù)測公司3季度末的在手合同在32 億元~39 億元之間。2010 年公司收入增速將較2009 年有回落。

　　雖然各大券商研究所對鄭煤機不斷追捧，不過，除了在改制方面遺留的問題，公司另一大疑問是能否獨立研發(fā)電控系統(tǒng)。這關(guān)系到公司是否真正具有行業(yè)內(nèi)的核心競爭力。

　　有眾多的券商分析師曾表示，鄭煤機高端液壓支架是指符合歐洲標(biāo)準(zhǔn)、由電液控制的支架，將逐步取代采煤過程中由人工操控行走的中低端支架，但有業(yè)內(nèi)專家對此表示質(zhì)疑，高端支架可以組裝，因為都是低端活，但高端支架的核心技術(shù)電控系統(tǒng)是否獨立研發(fā)，并能投入市場使用，才是關(guān)鍵。

　　另外，在業(yè)務(wù)收入上，由于受到煤礦整合的影響，公司部分訂單推遲交付，因此與前幾年相比較，公司2010年收入增速處在歷史低位。下游煤炭行業(yè)景氣度變化，導(dǎo)致公司產(chǎn)品需求波動、訂單下滑的風(fēng)險，以及主要原材料鋼材價格漲幅過快，導(dǎo)致公司成本上升，毛利率下滑的風(fēng)險仍然的存在。

　　根據(jù)中國民族證券的分析數(shù)據(jù)，由成長性給予公司30倍PE，未來一年的合理價值區(qū)間為52.42元~54.6元左右，而目前的股價約為41元。


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