主題：中投證券：給予中國國貿(mào)推薦評級

中投證券認為，中國國貿(mào)受益于地段優(yōu)勢和公司強大的租賃物業(yè)運營能力,物業(yè)升值潛力巨大。公司成長空間打開。國貿(mào)3A開業(yè)帶來收入爆發(fā)性增長,利潤增長潛力也將逐步釋放,預(yù)計2016年毛利率將由64%提升至75%。給予推薦評級。

中投證券12月30日研究報告指出，國貿(mào)3A開業(yè),使收入呈現(xiàn)爆發(fā)性增長,因折舊攤銷和利息不可資本化,利潤大幅釋放推后至2015 年,未來5 年凈利潤年復(fù)合增長35%。預(yù)計公司10-12 年主營業(yè)務(wù)收入分別為10.99 億元,17.8 億元,19.82 億元,增長率分別為26%,62%,11%;歸屬母公司凈利潤分別為1.96 億元,3.56 億元,5.38 億元,EPS 分別為0.19 元,0.35 元,0.53 元,增長率分別為-32%,82%,51%.與09 年相比,11 年收入翻番凈利潤僅增長23%,主要原因是每年約3 億元的固定資產(chǎn)折舊(2011-2015 年)以及約2 億元的不可資本化利息費用(將逐年降低)。 中國國貿(mào) (600007：0，0，↓0)出租項目位于中國北京最黃金地段—CBD 國貿(mào)核心商圈的核心區(qū),其商鋪,寫字樓等物業(yè)稀缺性凸顯,我們預(yù)計RNAV17.43 元,目前公司股價RNAV5.76折價交易,估值優(yōu)勢明顯.短期來看,CBD 東擴拆遷受阻以及中服地塊的超出2萬元樓面地價出讓都有利于公司物業(yè)估值上升。長期來看,受益于地段優(yōu)勢和公司強大的租賃物業(yè)運營能力,物業(yè)升值潛力巨大。公司成長空間打開。國貿(mào)3A 開業(yè)帶來收入爆發(fā)性增長,利潤增長潛力也將逐步釋放,特別是在2015 年固定資產(chǎn)計提折舊完畢以后,預(yù)計2016 年毛利率將由64%提升至75%;尚未開工的國貿(mào)3B 也為公司留下了進一步的成長空間。公司價值嚴重被低估,投資價值凸顯,基于對區(qū)域環(huán)境和國貿(mào)自身優(yōu)勢的考慮,我們認為物業(yè)估值有望進一步提升。綜合考慮P/E 和RNAV,給予公司6 個月14 元的目標價,對應(yīng)11 年40 倍P/E,RNAV8 折交易,給予"推薦"評級。

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