主題：4月1日至5月23日基金群體凈賣出貴州茅臺超4億元

作為A股最高價股，上市以來不為指數(shù)所動一路攀升，復(fù)權(quán)后股價接近1000元，貴州茅臺周圍匯聚了一大群基金擁躉抱團取暖，但現(xiàn)在這種被基金眾星捧月的局面正在面臨變盤。

　　
　　 5月25日貴州茅臺4719萬限售股解禁流通，而一季報最大的基金股東持股不過910萬股；目前A股市場平均市盈率大約23倍左右，估值重心下移，而貴州茅臺高達50倍的市盈率是否會影響基金持股的信心？基金公司目前普遍出于倉位控制的考慮在逐步減倉，有分析人士認為：即使限售股解禁不會成為基金撤退的集結(jié)號，基金也必然會因此在貴州茅臺上的分化日漸突出。

　　
　　 減持壓力VS基金信心

　　
　　 5月26日，貴州茅臺第一大股東貴州茅臺酒股份有限公司4719萬解禁流通股正式上市流通的第一天，貴州茅臺的流通盤由此增加11.57%，以5月26日開盤價170元計，解禁市值超過80億元。

　　
　　 根據(jù)一季報，貴州茅臺的持股基金數(shù)為95家，總持倉量1.94億股，持倉總市值372.82億元，占流通市值比21.04%。其中，匯添富均衡增長股票型證券投資基金的持股數(shù)為910.98萬股，是第三大流通股東，也是最大的基金持股者，但與5月的解禁股相比不足其1/5。

　　
　　 當(dāng)《證券日報》記者就目前限售股解禁后的最新動態(tài)詢問貴州茅臺時，其證券事務(wù)部的人士稱：“目前我們沒有接到解禁流通股股東減持的通知，這是依據(jù)股改承諾解禁的流通股，屬于集團的運作范圍，并不影響上市公司的經(jīng)營狀況?！?br />
　　
　　 但是貴州茅臺是否真的沒有減持壓力呢？大股東貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司目前持有58，305.90萬股，占總股本的61.78%，無論減持與否對其控股權(quán)沒有影響?？勺鲄⒖嫉氖?，另一家白酒上市公司瀘州老窖的第一大股東瀘州市國資局在限售股解禁后，短期內(nèi)四度減持，減持數(shù)量合計占公司股份的比例接近5%。

　　
　　 此外，作為第二大股東的貴州茅臺酒廠集團技術(shù)開發(fā)公司在一季度開始拋售解禁后的流通股，減持數(shù)量為348萬股，約占其持股數(shù)量的10%。這使得雖然基金在一季度增持茅臺，但是茅臺一季度的股價仍下跌18%。

　　
　　 一季報顯示，匯添富成長焦點、廣發(fā)策略優(yōu)選、上投摩根內(nèi)需動力、銀華核心價值優(yōu)選等多家基金在一季度減持了該股。而近期機構(gòu)整體減持的跡象十分明顯。據(jù)最新TopView數(shù)據(jù)顯示，4月1日至5月23日，貴州茅臺股價跌8.37%，同期大盤微漲0.01%，36個交易日總換手率僅12.07%，而基金出現(xiàn)了4.362億元的凈賣出。特別值得一提的是，在大盤接近漲停的4月24日，基金群體出現(xiàn)1.067億元的凈賣出。

　　
　　 分析人士認為：貴州茅臺一直是最受基金青睞的個股之一，在前幾年的熊市中，不少基金正是靠著持有貴州茅臺渡過難關(guān)，但是基金資本的流出說明這種一致看好已經(jīng)出現(xiàn)分化；而很低的換手率則說明基金高度控盤，可流通的籌碼并不多，出現(xiàn)了鎖倉現(xiàn)象。

　　
　　 式微的“標(biāo)配”

　　
　　 “貴州茅臺的每份季報公布流通股東都有大量的基金，前十大股東中基金長期占據(jù)八席，只是由于基金之間的一些增持減持，而變變臉兒。貴州茅臺應(yīng)該說是基金的‘標(biāo)準配置’。”安信證券行業(yè)分析師李鐵說。

　　
　　 在一季報中，也有部分基金進行了增持，如富國天益和南方成份精選由此進入了前十大流通股東。增持的理由是什么？富國基金的市場部人士說：“我們并不是第一次買貴州茅臺，看看富國天益的第一份季報就知道，我們從最開始的時候就一直持有貴州茅臺。至于原因，當(dāng)然首先是因為我們長期看好茅臺這種優(yōu)秀的個股，這種公司即使是在比較低迷的市場環(huán)境中也是比較扛跌的；其次，一季度有部分基金公司選擇了減持，富國并沒有跟進，一增一減，富國天益才進了前十大流通股東。”

　　
　　 對于貴州茅臺的基本面，李鐵說：“貴州茅臺近幾年來的經(jīng)營狀況量增價升是沒有疑議的。爭議只是在于在目前市場估值重心開始逐漸下移的背景下，茅臺的股價是否太高了？此外，在市場環(huán)境壓力較大的情況下，茅臺是否擁有足夠的安全邊際？這樣的判斷直接影響了基金的增持或者減持。我認為，茅臺有很強的抗通脹能力，它的漲價因素將會使它接下來的季報持續(xù)看好?！?br />
　　
　　 但是不同的分析師有著不同的意見，國信證券研究員黃茂說：“2008年茅臺的業(yè)績肯定低于其他機構(gòu)的預(yù)期。貴州茅臺一季報業(yè)績增長的主要動力，是價格的提升以及兩稅合并帶來的增長。春節(jié)前茅臺對普通茅臺酒提價23%，對年份酒提價70%，綜合提價幅度在30%左右，而一季度收入增幅低于提價增幅，顯示銷售量的增幅較小。去年年報公司釋放了利潤之后，今年的業(yè)績增速很可能受到影響?！?br />
　　
　　 除了基本面，基金的運作還受到解禁盤的沖擊和資金面的壓力。有市場人士認為：“在茅臺這樣的股票上減持無疑是遠離一座金山，但是目前基金的資金已不再寬松，可能出現(xiàn)的贖回潮將倒逼基金兌現(xiàn)茅臺，現(xiàn)在很多基金都是在減倉的?！?br />
　　
　　 上述富國的人士回應(yīng)：“減倉并不一定是好辦法。富國一季度的倉位在80%以上，沒有跟進減倉的原因在于我們認為真正解決困境的辦法第一是精選個股，第二有嚴格的投資紀律和投資流程。”對于貴州茅臺限售股解禁可能造成的沖擊，他說，“我們一直在關(guān)注這個消息。我們是市場團隊，而富國投研團隊的具體操作是相對獨立的。我相信我們的投研團隊是一直慎重持續(xù)地關(guān)注這一進程的。”



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