主題：中海集運業(yè)績提升幅度超出預(yù)期

　中海集運(3.19,-0.02,-0.62%,經(jīng)濟通實時行情)前三季度實現(xiàn)利潤33億元，高于市場和我們的預(yù)期，3Q10毛利率創(chuàng)上市以來的新高。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入273.66 億元，同比增長93.9%，實現(xiàn)凈利潤33.25億元，對應(yīng)每股收益0.28元，而去年同期為每 股虧損0.46元。其中三季度實現(xiàn)營收113.25億元，同比增長123.61%，環(huán) 比2季度增長20.39%，每股收益為0.18元，業(yè)績提升幅度超出我們的預(yù)期。

　　四季度是傳統(tǒng)集運淡季，預(yù)計運價低迷的狀態(tài)將延續(xù)至2011年二季度。

　　由于今年集運旺季提前至2月到來，需求下降銷售淡季的特征在8月底開 始顯現(xiàn)。截止至11月26日，CCFI指數(shù)報于1,089點，較上周下降8點，已 連續(xù)13周下跌，較8月高點累計跌幅達(dá)10.2%。目前主力航線船艙利用率 都下滑至8成左右，貨量的不斷下降加上前期新投入的運力，市場供大于求的狀況越趨明顯，運價低迷的狀態(tài)將延續(xù)至2011年2季度。

　　TSA大幅調(diào)高2011年美洲至亞洲航線合約運費，漲幅逾15%，利好集運企業(yè)。TSA認(rèn)為，2011年貨運需求增長近10%，而同期供給增速則略低于需求的增速，這與我們的判斷基本一致，我們預(yù)計，2011年集運市場需求和供給的增速分別為9%和8.3%。2011年供需狀況的好轉(zhuǎn)是TSA提價 的直接原因。

　　評級及投資建議

　　按照TSA的提價幅度，我們將公司2011年EPS預(yù)測由 原先的0.41元提升至0.425元，維持2010年EPS 0.37元/股的預(yù)測不變，對應(yīng)11年A股動態(tài)PE為9.4倍，H股PE為6.16倍，估值處于較低水平，維 持“買進”評級，6個月A股及H股目標(biāo)價分別為5.3元和4.1港元。



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