主題：期指雙主力合約或成常態(tài)

　　股指期貨上市前半年總體表現(xiàn)還較為穩(wěn)定，盡管市場也經(jīng)歷過急速下跌，也出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，期間也遭遇了管理層對過渡投機(jī)的干預(yù)，但期指不論從持倉量還是升貼水都基本算正常表現(xiàn)。然而國慶節(jié)后金融市場迎來了爆發(fā)性行情，期指市場也出現(xiàn)了不少新的特征，尤其是升貼水和主力合約變化。

　　首先是升貼水現(xiàn)象。期現(xiàn)升貼水在前半年基本維持在-20-40點(diǎn)之間，但國慶后主力合約升水卻一路飚升，最高超過130點(diǎn)，遠(yuǎn)高于理論值30-35點(diǎn)，雖然反映的是投資者對后市樂觀的預(yù)期，但過渡升水長期不回歸也再次彰顯了國內(nèi)投資結(jié)構(gòu)不合理的一面，尤其套利資金匱乏的局面。不僅期現(xiàn)如此，連合約之間的價(jià)差也出現(xiàn)明顯的拉大。

　　其次，主力合約移倉出現(xiàn)變化?；仡櫼呀?jīng)完成的6個(gè)交割合約的主力移倉時(shí)間，通常是在最后交易日前的第四天開始移倉，第二天主力合約完成切換；但是近期主力合約1011的移倉時(shí)間卻大大提前。從成交顯示，剛剛進(jìn)入11月，下月合約1012就開始逐漸活躍，成交量和持倉量均出現(xiàn)緩慢增長，而到11月10日，1012合約持倉量則已經(jīng)超過1011合約的持倉18520手，達(dá)到18910手，此時(shí)距離交割日還有7個(gè)交易日，而且1011和1012繼續(xù)呈現(xiàn)同步活躍的跡象，也就似乎形成了雙主力合約的格局。

　　另外，從總持倉看，前半年期指總持倉一直徘徊在3萬手左右，難以形成突破，但在10月25日首次突破4萬手，隨后基本維持在4萬手之上，并繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢增長的局面。

　　我們分析造成以上現(xiàn)象的主要原因有兩個(gè)：

　　首先，隨著國慶長假前后，全球金融市場在流動(dòng)性過剩引發(fā)通脹擔(dān)憂加劇的背景下演繹了強(qiáng)勁的上漲行情，國內(nèi)市場亦是如此，再加上國內(nèi)還有房產(chǎn)受控?cái)D出資金和熱錢涌入等多路資金進(jìn)到資本市場，因此導(dǎo)致國內(nèi)商品、股市均出現(xiàn)明顯的看多熱情，當(dāng)然部份資金也流入到股指期貨市場，引發(fā)多方力量明顯增強(qiáng)，導(dǎo)致升水拉大，總持倉也出現(xiàn)增長。

　　其次，導(dǎo)致主力合約提前移倉，主要還是受到10月底管理層發(fā)布的《異常交易監(jiān)管指引》有一定關(guān)系，由于辦法約定“客戶單日在某一合約上的撤單次數(shù)超過500次的，構(gòu)成"日內(nèi)撤單次數(shù)過多"的異常交易行為”，因此可能導(dǎo)致部份日內(nèi)程序化交易的投機(jī)者被迫增加可操作的合約，因此近月合約就成為首選。另外，由于擔(dān)心日內(nèi)交易過渡頻繁，觸及紅線，因此不得不增加過夜的持倉，也就出現(xiàn)了總持倉不斷增加的局面，而日內(nèi)交易卻出現(xiàn)明顯萎縮，上周日內(nèi)交易一度低于20萬手。



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