主題：同仁堂：加大營銷投入推動(dòng)公司穩(wěn)健增長


報(bào)告摘要：
加大營銷投入推動(dòng)公司銷售收入繼續(xù)穩(wěn)定增長。公 司2010年19月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.15億元，同比增長17.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.73億元，同比增長17.16%，實(shí)現(xiàn)EPS0.52元。公司推行積極的營銷策略以及在第三終端市場的加強(qiáng)銷售力度，推動(dòng)整體收入和利潤繼續(xù)保持了穩(wěn)健的增長速度。公司三季報(bào)銷售費(fèi)用率為21.9%，同比提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)，可見公司在營銷方面的投入有所加大，預(yù)計(jì)全年銷售費(fèi)用率仍將保持一個(gè)較高的水平，在公司的營銷策略變得更為積極的作用下，預(yù)計(jì)將推動(dòng)銷售收入持續(xù)穩(wěn)健增長。

公司成本控制能力有所提高，盈 利能力提升。公 司三季報(bào)整體毛利率為46.43%，同比提高了2.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管今年中藥材價(jià)格有所上漲，但公司的成本控制能力進(jìn)一步提高，保持了較高的毛利率水平。同時(shí)公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加了對(duì)高毛利率產(chǎn)品的營銷力度，預(yù)計(jì)公司未來盈利能力將持續(xù)提高。

公司未來的主要增長點(diǎn)在社區(qū)第三終端市場。公司在北京社區(qū)醫(yī)療市場的銷售規(guī)模持續(xù)加大，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)20%以上的增長，社區(qū)第三終端市場將成為公司收入增長的主要?jiǎng)恿?。公司今年開始的在城市社區(qū)加大社區(qū)義診，中醫(yī)課程等模式的市場推廣投入，未來公司的這種成功營銷模式將持續(xù)。同仁堂憑借著百年國藥的巨大品牌，加上更為積極親和而有效的營銷策略，相信公司將繼續(xù)煥發(fā)活力，整體收入增長有望繼續(xù)提速。

維持“增持-A”的評(píng)級(jí)，上調(diào)未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至37元。在加大營銷力度和社區(qū)銷售的作用下，我們預(yù)測2010年公司全年將實(shí)現(xiàn)收入增長15%，全年凈利潤增長26%，維持對(duì)公司2010、2011年EPS?0.69和0.82元的業(yè)績預(yù)測?？紤]到公司作為國藥品牌的優(yōu)勢地位，我們按照2011年業(yè)績給予45倍PE，上調(diào)未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至37元，維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。


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