招商銀行今日公告：招商銀行25.32億股限售股將于2008年2月27日可上市流通。若以2月25日（周二）的收盤價29.78元計算，招商銀行將一舉超越中信證券，成為滬深300指數(shù)第一大流通市值股。
　　點評：
　　限售解禁躍居A股流通市值第一
　　2008年2月27日共有25.32億股限售股份解禁，占總股本的15.86%，占解禁后流通股本的34.96%。此次解禁的限售股份主要是前十大股東中的后面五大股東如上海汽車工業(yè)有限公司、中海石油投資控股有限公司、山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司、華能資本服務(wù)有限公司等持有的社會法人股和國有法人股。
　　招商銀行目前的流通股股本為47.11億股，截至2008年2月25日，以1403.07億元的市值排名滬深300指數(shù)流通市值第三名，中信證券則以1638.37億元排名第一。在25.32億股解禁后，招商銀行的流通股股本將上升至72.42億股，按照2月25日的收盤價29.78元計算，流通市值將上升至2156.66億元，將一舉超越中信證券，成為滬深300指數(shù)中第一大流通市值股。
　　解禁股套現(xiàn)壓力分析
　　通常限售解禁股東可以劃分為七類。股東按照持有人性質(zhì)劃分為：國家股、國有法人股、外資股、境內(nèi)法人股、戰(zhàn)略投資者、境內(nèi)自然人（員工）和境內(nèi)自然人（非員工）。
　　按照《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》規(guī)定，總股本超過10 億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計年度內(nèi)累計凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達到5000萬股或累計凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達到上市公司總股本的3%，而且國有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不涉及上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，國有控股股東才可以按照內(nèi)部決策程序自行決定，并在股份轉(zhuǎn)讓完成后7個工作日內(nèi)報省級或省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)備案。否則，國有控股股東轉(zhuǎn)讓股份應(yīng)將轉(zhuǎn)讓方案逐級報國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)審核批準后實施。
　　因此我們認為，國家股以及持有比例較大的國有或非國有的控股股東，解禁后大規(guī)模減持的可能性不大。而相對于將要解禁的境內(nèi)法人股股東、外資股股東或持有比例較低的國有股東，則一次性解禁的股份較為集中時套現(xiàn)壓力較大；此外，戰(zhàn)略投資者和員工股東由于其對公司相對了解，具有長期戰(zhàn)略投資眼光，因此集中減持動力相對不足，但是考慮到目前市場行情波動較大，也不排除集中套現(xiàn)。
　　對于招商銀行，本次限售解禁主要是國有法人股以及境內(nèi)法人股，而且比例基本保持相平。鑒于2月初興業(yè)銀行限售解禁后市場表現(xiàn)，股價并為出現(xiàn)大幅下挫，相反一度出現(xiàn)企穩(wěn)。考慮到招商銀行自身經(jīng)營及業(yè)績方面的優(yōu)勢，我們認為集中套現(xiàn)的可能性并不大，當然在目前的市場行情中，此次解禁仍將面臨一定壓力，對招商銀行短期股價也將帶來一定影響。
　　投資建議：解禁壓力帶來投資機會
　　雖然股份供應(yīng)增加可能帶來短期市場波動，但我們目前尚未明顯看到我國國內(nèi)銀行業(yè)基本面轉(zhuǎn)壞的跡象，限售股解禁的壓力可能帶來相對長線的投資機會。目前我國銀行股經(jīng)過一輪重創(chuàng)后，主要上市銀行的08年動態(tài)市盈率下降至21.98倍，股份制商業(yè)銀行則為19.77倍，顯著低于上一次歷史高峰。我們認為當前銀行業(yè)的估值水平已具備一定估值優(yōu)勢。
　　從招商銀行本身來看，我們認為在信貸緊縮以及目前市場行情急劇波動的背景下，公司部分解禁股變現(xiàn)沖動較大，短期股價可能會出現(xiàn)下跌，但是從另一個角度來看，將進一步強化目前的估值優(yōu)勢。我們預(yù)計公司07-09年每股收益分別為1.02元、1.50元、2.05 元，對應(yīng)08-09年動態(tài)市盈率分別為 19.85倍和14.53倍，我們認為解禁壓力將帶來一定的投資機會，給予"推薦"的投資評級。