主題：股指期貨半年掃描：機(jī)構(gòu)為何成不了主力軍


　　在一系列約束下,期指5萬客戶中只有800家機(jī)構(gòu)

　　從4月16日起,股指期貨運(yùn)行已過半年。作為我國證券市場中又一創(chuàng)新型金融產(chǎn)品,其對(duì)資本市場的影響十分深遠(yuǎn)。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示,截至10月20日,滬深300股指期貨自運(yùn)行以來總成交量為33.59萬手（單邊）,累計(jì)成交額28.85萬億元（單邊）,累計(jì)成交總額約占同期國內(nèi)期貨市場成交總額的1/4。

　　但是,通過對(duì)股指期貨半年運(yùn)行情況的分析,筆者認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者利用股指期貨規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的作用并不顯著,從而“中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)救生員”的光環(huán)也大打折扣。

　　機(jī)構(gòu)客戶僅占1.57%

　　作為證券市場的主力軍團(tuán)——社保資金和保險(xiǎn)資金等大型機(jī)構(gòu),因相關(guān)管理制度未出臺(tái)不能參與股指期貨市場的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。而基金和券商等主力機(jī)構(gòu)入市節(jié)奏也很慢,對(duì)市場影響力不大。

　　截至9月底,股指期貨開戶數(shù)約5.1萬戶,其中機(jī)構(gòu)客戶約800戶,占總數(shù)的1.57%,券商等特殊法人機(jī)構(gòu)開戶數(shù)僅20余戶,說明已進(jìn)入股指期貨市場中的“金融大鱷”數(shù)量很少。

　　此外,從市場中資金流動(dòng)性層面估算,在股指期貨日均交易量約20萬~30萬手的T+0模式下,市場每日資金實(shí)際成交額359億元~539億元,較現(xiàn)貨市場每日成交額725億元低很多,也能從側(cè)面表明股指期貨市場大規(guī)模交易的主力資金較現(xiàn)貨市場少很多。

　　監(jiān)管層的“呵護(hù)”

　　而對(duì)投機(jī)行為的限制,也導(dǎo)致交易的活躍性不足。特別是擁有大量資金的機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨市場采取冷眼旁觀的態(tài)度,使得股指期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功效發(fā)揮不足。

　　眾所周知,盈利性驅(qū)動(dòng)下的投機(jī)行為是活躍市場、金融創(chuàng)新的動(dòng)力源。投機(jī)者不僅是資本市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)角色的最佳扮演者,也是市場流動(dòng)性的創(chuàng)造者和市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的承擔(dān)者。如果對(duì)投機(jī)行為約束過多,限制其風(fēng)險(xiǎn)偏好的選擇,不僅破壞了自由競爭下的市場效率,也給未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不良影響。

　　這半年來,我國股指期貨市場呈現(xiàn)“大躍進(jìn)式”的轉(zhuǎn)變。如上市初期貨合約成交持倉比率最高達(dá)30∶1,快速降低至目前5∶1~8∶1,以及從上市初期貨和現(xiàn)貨近期合約價(jià)差日波動(dòng)幅度約100點(diǎn),逐步降至最近每日20點(diǎn)左右。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,股指期貨近期如此平穩(wěn)的市場表現(xiàn),與監(jiān)管層勸誡各期貨公司提高交易手續(xù)費(fèi)或者降低客戶日內(nèi)成交量等約束市場投機(jī)行為的措施密不可分。當(dāng)然,市場監(jiān)管力度超乎眾人預(yù)期,效果顯著的同時(shí),也制約了“金融大鱷”們參與這場“金融盛宴”的積極性,出現(xiàn)市場流動(dòng)性、活躍度逐步降低的現(xiàn)象也就不難理解了。



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