主題：四年三推再融資 海馬股份業(yè)績追不上融資步伐


　　近四年間，海馬股份(000572)已密集推出融資計劃達三次之多。今年8月23日，公司30億元再融資計劃獲證監(jiān)會通過，擬用于海馬商務(wù)15萬輛汽車技術(shù)改造及海馬鄭州汽車新產(chǎn)品研發(fā)兩項目。由于前一輪的融資項目進度和效益尚未兌現(xiàn)，加之背離汽車市場井噴的業(yè)績收入，公司此次再融資計劃引起了投資者的廣泛關(guān)注。

　　密集融資業(yè)績沒跟上

　　自2006年7月至今，海馬股份在四年間已經(jīng)推行了三次融資方案，目前融資已完成了兩筆：2006年12月，以4.7元/股完成2.98億股的發(fā)行，募集資金約14億元；2008年完成發(fā)行8.2億元可轉(zhuǎn)債。

　　不過，上述資本運作并未幫助公司營造出太多機會。2008年，公司僅實現(xiàn)業(yè)績收入4915萬元；2009年，在汽車銷售市場整體向好下，公司業(yè)績巨虧2.48億元。

　　今年上半年，公司成功扭虧，實現(xiàn)凈利潤1.91億元。不過，其中包括政府補貼在內(nèi)的非經(jīng)常項目對凈利潤的直接影響約為1.08億元，占到公司上半年凈利潤的56.4%?？鄢墙?jīng)常項目后，公司上半年的凈利潤只有0.83億。

　　“目前公司老車型銷量下滑，海馬鄭州處于虧損經(jīng)營狀態(tài)。雖然上半年公司銷量上升，但公司舊有車型的同比增速甚至出現(xiàn)下滑?！焙暝醋C券(16.86,0.00,0.00%)于軍華認為，“公司上半年扭虧為盈，但隱憂仍在?！?br />
　　行業(yè)井噴主業(yè)銷售落單

　　去年，在政府各項補貼措施的推動下，整個汽車銷售市場出現(xiàn)了井噴行情，而作為以汽車銷售為主業(yè)的海馬股份，卻未享受到行業(yè)的盛宴。

　　海馬去年實現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元，同比增長2.30%；歸屬股東的凈利潤-2.48億元；每股收益-0.25元，凈資產(chǎn)收益率-9.13%。海馬董事會指出，09年公司出現(xiàn)巨額虧損的原因在于海南基地所生產(chǎn)的主力車型銷量、價格出現(xiàn)同比下降；另外，09年公司所獲得的政府扶持資金較08年減少1.73億元，也是導(dǎo)致去年虧損的重要原因。

　　盡管公司去年曾對國Ⅲ/國Ⅱ標(biāo)準的存貨計提1.5億元存貨跌價準備，但與汽車銷售市場出現(xiàn)井噴相比，公司去年所“奉上”的2.48億元業(yè)績巨虧，仍然讓多數(shù)投資者難以接受。

　　前次融資項目進展緩慢

　　2008年1月16日，公司發(fā)行了8.2億元可轉(zhuǎn)換公司債券，獲得募集資金8.04億元，全部用于對海馬商務(wù)技術(shù)改造項目。

　　據(jù)募集說明書披露，該投資計劃是以2007年為起點，分三年投資完畢。這意味著，該項目應(yīng)于2009年底完成建成投產(chǎn)。

　　然而，實際操作中，項目并沒有按照預(yù)期時間完成計劃，目前項目的發(fā)動機生產(chǎn)線建設(shè)仍在實施中。另外，截至2010年6月30日，前次募集資金尚余8921萬元未投入項目。

　　對此，公司的解釋是，實際募集資金到位時間為2008年1月，因此投資進度較原計劃有所延后。但值得關(guān)注的是，公司招股書顯示，截至2007年9月末，該項目已完成投資3197.09萬元，這表明項目已先于募集資金到位前啟動。

　　新舊再融資指向相同

　　雖有前車之鑒，但海馬股份新一輪融資依然是瞄準了海馬商務(wù)汽車技術(shù)改造。值得關(guān)注的是，此次增發(fā)項目“海馬商務(wù)15萬輛汽車技術(shù)改造”與08年項目“海馬商務(wù)技術(shù)改造”非常雷同。

　　“可轉(zhuǎn)債融資項目是計劃整車產(chǎn)能約6萬輛，而今年的融資項目是計劃新增整車產(chǎn)能15萬輛，即21萬輛?？梢哉f，這次再融資項目是前次項目的升級改造?！弊C券代表鄭彤向記者表示?！?


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