主題：上港集團(tuán)：上半年亮眼業(yè)績符合預(yù)期



　　10上半年業(yè)績：收入增15%，凈利潤增52%。
　　上港集團(tuán)10年上半年收入達(dá)91億元(同比增15%)。凈利潤達(dá)26億元(同比增52%)，比我們的預(yù)估高4%。若剔除3億元補(bǔ)貼收入(舊辦公樓翻新改造)，凈利潤則為23億元，符合我們的預(yù)估(因我們的預(yù)估僅計入了2.5億元的補(bǔ)貼收入)。由于吞吐量回升，且每標(biāo)準(zhǔn)箱收入提高，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的利潤率均見好轉(zhuǎn)。
　　本年迄今集裝箱吞吐量形勢喜人，7月/8月將進(jìn)一步走強(qiáng)。
　　上港集團(tuán)10年上半年吞吐量強(qiáng)勁反彈：集裝箱吞吐量達(dá)1390萬標(biāo)準(zhǔn)箱(同比增19%，比08年上半年水平高0.3%)，干散貨運(yùn)量達(dá)7680萬噸，同比勁增31%。我們依然看好10年3季度的吞吐量，因為3季度往往是行業(yè)旺季。7月集裝箱吞吐量創(chuàng)出新高，達(dá)257萬標(biāo)準(zhǔn)箱(同比增20%)，我們預(yù)計8月將有更出色的表現(xiàn)。
　　外高橋六期和新收購比利時一港口。
　　我們認(rèn)為非有機(jī)增長將來自于：1)外高橋六期(資本支出4.79億元)，將于2010年底投入運(yùn)營，設(shè)計通過能力為210萬標(biāo)準(zhǔn)箱和73萬輛汽車；2)斥資2.31億元向APM-麥司克集團(tuán)收購在比利時澤布呂赫碼頭公司中25%的股份，這是大陸港口首次收購海外港口資產(chǎn)。
　　估值--"買入"評級；目標(biāo)價5.00元。
　　我們根據(jù)部分加總法推導(dǎo)出目標(biāo)價5.00元，分別對應(yīng)23.0倍/2.9倍的2011年預(yù)期市盈率/市凈率。

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