主題：路橋建設(shè)停牌二次重組 中交股份回A路路崎嶇

路橋建設(shè) (SH:600263)最新價(jià)：11.96 - 0 0%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉(cāng)成本股票預(yù)警 優(yōu)股預(yù)測(cè) 龍虎榜8月14日，路橋建設(shè)[11.96 0.00%](600263.SH)因討論重大事項(xiàng)停牌，此舉被揣測(cè)為大股東中交股份回歸A股即將拉開序幕，此時(shí)距離上次重組失敗還不到一年。

“這次應(yīng)該比較靠譜，畢竟去年年底重組失敗了一次，這么快又卷土重來，相信應(yīng)該是取得了一些實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展?！碧煜嗤额櫡治鰩熩w妍表示，但至于具體是什么進(jìn)展，“我們也和董秘交流過，但他們也不太清楚，更多的操作在于大股東層面吧?！?br />
中交建舉棋不定

目前市場(chǎng)上流傳著三種中交股份回歸的方式：一是直接IPO；二是同時(shí)私有化旗下兩家A股上市公司路橋建設(shè)及振華重工[6.78 -0.59%]；第三種則是私有化一家，再將其余資產(chǎn)注入另一家上市公司。中交股份投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人譚璐表示：“我們正在策劃重大事項(xiàng)。”但對(duì)于中交回歸的傳言，她并未回應(yīng)。

國(guó)元證券[12.40 -0.16%]分析師包社接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，通常這種大股東的資產(chǎn)注入就幾種方式：一種是私有化，把其他股東的流通股都收購(gòu)回來，實(shí)現(xiàn)整體上市，難度比較大，以前只有股改的時(shí)候才有，特例是中石化，近年來沒有這種例子；另一種就是中交建集團(tuán)直接把資產(chǎn)注入進(jìn)去，但集團(tuán)其他可以注入資產(chǎn)的空間很小，并且中交股份是H股上市公司，無形中更加大了操作難度。

“比較好的方式是私有化，但對(duì)股價(jià)會(huì)有刺激，所以大股東會(huì)選擇一個(gè)合理的時(shí)機(jī)停牌，而這一兩百億的收購(gòu)成本對(duì)中交建集團(tuán)來講是小菜一碟?！睖弦晃徊辉妇呙耐缎腥耸恐赋?。

對(duì)于這種傳言，振華重工證券部的一位工作人員表示：“我們根本沒聽說，這和我們沒關(guān)系呀，如果說涉及到我們，我們肯定停牌了，但沒有停牌，結(jié)論就很明顯。你還是應(yīng)該去問路橋或者中交建集團(tuán)才對(duì)?！?br />
27日，記者試圖聯(lián)系路橋建設(shè)董秘辦有關(guān)人士，而公司工作人員表示，對(duì)重組不清楚，董秘休假。

“中交股份直接IPO不太可能，前面還等著好多呢，什么時(shí)候能夠輪到，從時(shí)間上看不太可能；至于同時(shí)私有化路橋建設(shè)和振華重工，這也不太可能，路橋建設(shè)和中交建集團(tuán)的主業(yè)比較接近，但振華是做重型機(jī)械的，這次重組和振華沒什么關(guān)系。”包社指出。

早在去年9月份，中交股份已對(duì)路橋策劃了一次重組，但3個(gè)月過后，宣布因相關(guān)條件不成熟停止重組。市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的看法是，一旦中交股份通過路橋回歸，將和振華重工存在重復(fù)上市問題，而2009年振華重工由于金融危機(jī)導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑，在整個(gè)中交股份所占的利潤(rùn)比例降至11%左右，有券商分析員指出為中交股份回歸掃清了障礙。

“上次的失敗不一定是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，可能是價(jià)格不合適，或者是人員安排各方面不到位。我們4月份的時(shí)候去公司調(diào)研，也問過董秘，他們也沒說出個(gè)所以然，畢竟是比較敏感也是不太好的事情，這次相對(duì)來說停牌價(jià)格是比較合適的?！卑绫硎?。

記者還發(fā)現(xiàn)，中交建集團(tuán)不僅僅有中交股份、路橋建設(shè)和振華重工這三家公司的重組問題待解，而剛剛被并入中交建的中房集團(tuán)旗下的ST中房[6.71 -1.47%]和ST重實(shí)[11.64 -1.69%]也要重組，看來中交建這盤大棋到底怎么下，仍是千頭萬緒。

BOT是成長(zhǎng)看點(diǎn)

漩渦中的路橋建設(shè)，在8月26日發(fā)布了半年報(bào)，1-6月份的凈利潤(rùn)達(dá)到7616萬元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)31%，而經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，僅8月份的兩個(gè)標(biāo)書，合計(jì)中標(biāo)價(jià)已經(jīng)達(dá)到40億，占到去年?duì)I業(yè)總收入的42%。

“公司收入增長(zhǎng)，毛利率增加，并且三費(fèi)增長(zhǎng)的速度慢于收入增長(zhǎng)，費(fèi)用控制這方面做得還不錯(cuò)。”包社指出，“這個(gè)公司前幾年業(yè)績(jī)一直不行，存在歷史上的原因，這幾年公司業(yè)績(jī)起來了，手里訂單非常充裕，目前在手的合同是100億以上，近年維持一個(gè)高增長(zhǎng)是沒有問題的。但這個(gè)增長(zhǎng)有多少是可以轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)的，比如說做一個(gè)項(xiàng)目，可能到期了款項(xiàng)收不回來，這種風(fēng)險(xiǎn)都是存在的?！?br />
包社認(rèn)為，不談重組的話，看點(diǎn)主要就是它的BOT項(xiàng)目，一般是在貴州云南等比較偏僻的山區(qū)，想投公路但沒有錢，所以就請(qǐng)投資方比如說路橋建設(shè)這種公司，同時(shí)也是施工方來做這個(gè)項(xiàng)目，而政府從建成之后帶動(dòng)各方面比如說商業(yè)等等的收入來支付給路橋建設(shè)，對(duì)施工方來講，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，因?yàn)楣こ虖纳系较沦|(zhì)量可以保證，同時(shí)這種類似總包的模式毛利率相對(duì)是比較高的，對(duì)于施工方的資質(zhì)也是有要求的。

民族證券建筑分析師徐永超表示：BOT這種模式對(duì)于上市公司來講，好處是毛利率相對(duì)會(huì)比純粹做施工方高，而且在簽署協(xié)議的時(shí)候，會(huì)規(guī)定在建設(shè)期和回收期對(duì)于資金的使用有一定的利率回報(bào)，路橋類的建設(shè)期一般是2-3年，這個(gè)期間上市公司已經(jīng)是有錢收了，但劣勢(shì)在于對(duì)于資金的占用會(huì)比較多，錢投入進(jìn)BOT項(xiàng)目了，就不能去做其他的投資，相對(duì)來講資產(chǎn)收益率會(huì)比較低，但上市公司的好處是，可以發(fā)債或者其他的融資方式來補(bǔ)充資金，而到項(xiàng)目最后，投入的資金會(huì)分期贖回或一次性贖回，回收期一般是在10年或20年。


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