主題：中國(guó)國(guó)貿(mào)：當(dāng)夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

　　我們看好北京寫字樓價(jià)格的長(zhǎng)期空間并預(yù)期明年底后租金將快速上漲。國(guó)貿(mào)3期A在經(jīng)過(guò)多年建設(shè)后終于將在8月份招租了，公司夢(mèng)想成真，投資者也將獲得豐厚的回報(bào)。

　　未來(lái)10年內(nèi)，北京寫字樓價(jià)格的空間更大：我們從不懷疑北京住宅價(jià)格還有相當(dāng)?shù)目臻g。我們認(rèn)為隨著高端第三產(chǎn)業(yè)在北京城區(qū)的聚集，未來(lái)北京寫字樓價(jià)格將是住宅的兩倍，這個(gè)時(shí)間可能不超過(guò)10年；

　　2011年底北京主城區(qū)寫字樓租金將快速上揚(yáng)，這源于：一方面，北京主城區(qū)寫字樓供應(yīng)在2010年之后將不斷減少，另一方面是需求逐步快速累加；

　　從當(dāng)前看，國(guó)貿(mào)3期A8月份即將開(kāi)業(yè)：公司國(guó)貿(mào)3期A寫字樓和商城合計(jì)13.8萬(wàn)方，將在8月份開(kāi)業(yè)，公司可租面積擴(kuò)大1倍以上。目前招租總體較為理想；

　　目標(biāo)價(jià)14.5元，維持股票強(qiáng)烈推薦A投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.17元、0.58元和0.79元。參考周邊可比項(xiàng)目?jī)r(jià)格來(lái)算。公司RNAV14.14元。按現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，7%的資本化率對(duì)應(yīng)的每股價(jià)值是20元。按明年25倍PE估值，公司的目標(biāo)價(jià)為14.5元。我們認(rèn)為這一估值水平顯然是偏低的。按這一估值水平，投資者的分紅收益率堪比銀行存款利率。而且還可享受資產(chǎn)升值收益。



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