主題：中信建投調(diào)研反饋表:大冷股份

1、公司產(chǎn)業(yè)升級的線索:主要體現(xiàn)在產(chǎn)品升級上,工藝流程、功能和價(jià)值鏈升級基本沒有涉及。在公司本部,從傳統(tǒng)的工業(yè)制冷空調(diào)到最近幾年開發(fā)的新產(chǎn)品,如水源熱泵、冰制冷、真空凍干等;在合資公司中,三洋壓縮機(jī)公司在推高效渦旋式壓縮機(jī),三洋冷鏈公司開發(fā)新一代超市陳列柜、飲品展示柜和低溫醫(yī)療產(chǎn)品,三洋制冷公司完成新產(chǎn)品真空鍋爐、燃?xì)鉄岜瞄_發(fā)等。 總結(jié):在工業(yè)制冷空調(diào)領(lǐng)域已經(jīng)做到行業(yè)龍頭的背景下,公司產(chǎn)品向節(jié)能、生態(tài)和環(huán)保方向升級,是目前直接有效的。
2、水源熱泵:前景很好,穩(wěn)健推進(jìn)。從節(jié)能環(huán)保的角度出發(fā),水源熱泵是很有發(fā)展前途的產(chǎn)品;特別是利用海水、中水等水資源的水源熱泵系統(tǒng)。目前,雖然國內(nèi)青島、重慶等城市也在推廣,但基本上獨(dú)樓、開發(fā)商自己做,而不像大連這樣大型商務(wù)區(qū)、政府層面扶持推進(jìn)。公司2009年承接的3臺星河灣二期水源熱泵系統(tǒng),預(yù)計(jì)今年交貨;小平島150萬平米項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年會啟動(dòng)。預(yù)計(jì)隨著政府層面推進(jìn)、扶持力度加大,水源熱泵系統(tǒng)需求前景看好。
3、來自合資公司的投資收益:公司利潤的重要來源。公司圍繞著工業(yè)制冷空調(diào)行業(yè),采取兩條腿走路戰(zhàn)略,自己研發(fā)主導(dǎo)產(chǎn)品;合資合作其他產(chǎn)品。這些產(chǎn)品除了少數(shù)有所重疊外,基本是互補(bǔ)的。利用合資方的技術(shù),公司達(dá)到了較好的投資效果。來自旗下20多個(gè)合資公司的投資收益占公司凈利潤的80%左右,其中貢獻(xiàn)(或拖累)較大的有三洋壓縮機(jī)、三洋冷鏈、三洋制冷、大洋昭和汽車空調(diào)和三洋空調(diào)。三洋空調(diào)去年大幅虧損1.33億元,主要是子公司沈陽三洋空調(diào)受國際危機(jī)影響出口大幅下降;預(yù)計(jì)今年三洋空調(diào)會大幅減虧,有可能實(shí)現(xiàn)盈利。
4、股票等相關(guān)金融資產(chǎn):未來很可能繼續(xù)升值。公司相關(guān)的資產(chǎn)包括國泰君安3009.89萬股、大橡塑234萬股、S*ST新太230萬股(股改后)。其中大橡塑作為可供出售金融資產(chǎn)(成本230.77萬元),國泰君安股權(quán)(成本3009.89萬元)和SST新太(全提減值準(zhǔn)備)還是長期股權(quán)投資,預(yù)計(jì)上市、復(fù)牌后都會轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)。這些資產(chǎn)未來升值空間很大。
5、計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備彰顯謹(jǐn)慎。大連三洋家用電器公司主營電吹風(fēng)、微波爐、電熱瓶等家用電器,競爭比較激烈,基本微利。2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤8.13萬元;公司對其長期股權(quán)投資提取1169.44萬元的減值準(zhǔn)備,從會計(jì)上體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則。
6、獲得土地使用權(quán),為十二五發(fā)展做好準(zhǔn)備。公司5月份競標(biāo)獲得開發(fā)區(qū)雙D港北區(qū)地塊,成本7136萬元、面積25.48萬平米,單價(jià)280元/平米,價(jià)格適中。這塊地,主要為公司十二五期間發(fā)展大型螺桿壓縮機(jī)、大型海水熱泵機(jī)組、產(chǎn)品性能實(shí)驗(yàn)室和鑄造車間搬遷準(zhǔn)備的。
7、我們預(yù)計(jì),2010~2012年實(shí)現(xiàn)每股收益0.36、0.42和0.51元,目標(biāo)價(jià)11.5元,給予增持評級。

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