主題：同仁堂：加強營銷 煥發(fā)活力

加大營銷力度，一季度收入大幅增長。公司一季度營業(yè)收入增長38.22%，這是公司自2002年以來最大的單季收入增速，公司的凈利潤增長了23.42%，收入增速快于凈利潤增速的主要原因是銷售費用率大幅提高了6個百分點，公司的現(xiàn)金流良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流同比增長了32%。公司在一季度通過社區(qū)義診，中醫(yī)養(yǎng)生講座等方式在社區(qū)和藥店市場加大營銷力度，取得了良好的效果，使同仁堂的百年老店品牌進一步深入人心。同時公司的運營能力大幅提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2009年的35天降低到今年一季度的25天。值得注意的是，公司的一季度應(yīng)付票據(jù)大幅增長了262.61%，主要是各子公司大量采用票據(jù)所致。

　　營銷推動百年老店煥發(fā)活力，但需加強對銷售終端控制力。同仁堂擁有800個中藥品種文號，其中很多為價值獨特的優(yōu)質(zhì)品種，并且同仁堂國藥的品牌在人們心中具有難以替代的作用。過去由于公司的體制和營銷問題，主營產(chǎn)品一直增長緩慢，今年公司加大了營銷力度，并不是一兩種產(chǎn)品的大幅增長來帶動，而是公司的整個優(yōu)秀產(chǎn)品線煥發(fā)了活力。但公司200人左右的銷售隊伍主要是針對一級經(jīng)銷商，公司對于銷售終端的控制力還有待進一步加強。公司在09年底為避免渠道囤貨，一定程度控制發(fā)貨；今年一季度由于各地政府對招標(biāo)價格的態(tài)度仍舊不明朗，公司在政策執(zhí)行前的一季度也加大了發(fā)貨量，這是除加大推廣力度外，公司通過營銷策略調(diào)整使收入大幅增長的另一原因。

　　公司需從根本上解決激勵和體制問題，將“同仁堂國藥”的巨大價值發(fā)揮出來。公司的長期增長還依靠公司從本質(zhì)上解決激勵和體制問題，因為公司的國藥品牌產(chǎn)品線過于豐富，還需要更加強大和專業(yè)的營銷隊伍持續(xù)的加強營銷力度才能夠保持高增長勢頭，將“同仁堂國藥”的巨大價值發(fā)揮出來，我們期待管理層持續(xù)改善經(jīng)營的決心。給予“增持-A”的評級，12個月目標(biāo)價28元。我們預(yù)計2010年全年將實現(xiàn)收入增長14%以上，銷售費用率在二、三季度將逐漸降低，預(yù)計全年凈利潤增長25%以上，公司2010、2011年實現(xiàn)EPS為0.69和0.82元，按照目前中藥行業(yè)平均40倍的PE進行估值，得到未來12個月目標(biāo)價為28元。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。