主題：股指期貨時(shí)代的基金應(yīng)變之策

　　股指期貨上市，A股正式告別靠單邊做多盈利的時(shí)代。從期指上市首日大盤的表現(xiàn)來(lái)看，權(quán)重股金融保險(xiǎn)、采掘和鋼鐵等板塊領(lǐng)跌，而估值較高的中小板公司仍十分活躍。股指期貨時(shí)代A股的運(yùn)行如何變化，這種變化對(duì)基金的投資會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？我們采訪了多位基金經(jīng)理。

　　期指難改股市走向

　　股指期貨上市首日大盤權(quán)重股集體下挫，風(fēng)格轉(zhuǎn)換并沒(méi)有因?yàn)槠谥傅牡絹?lái)而實(shí)現(xiàn)。對(duì)此，匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略(540003,基金吧)基金經(jīng)理邵驥詠認(rèn)為，權(quán)重股表現(xiàn)不佳主要跟房地產(chǎn)政策出臺(tái)有關(guān)，跟投資相關(guān)的股票多數(shù)表現(xiàn)較弱，這和股指期貨上市沒(méi)太大關(guān)系，不能說(shuō)股指期貨上市引起了權(quán)重股的下挫，這在時(shí)間上只是個(gè)巧合。而房地產(chǎn)板塊由于預(yù)期較為充分跌幅并不大，但去年四季度以來(lái)房地產(chǎn)板塊的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)。

　　邵驥詠認(rèn)為，股指期貨上市將在中長(zhǎng)期內(nèi)影響A股市場(chǎng)的風(fēng)格和走勢(shì)，但這種影響也不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，隨著參與人數(shù)的增多和機(jī)構(gòu)的參與，股指期貨對(duì)A股的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。他認(rèn)為，由于引入了股指期貨這一新的金融工具，A股的定價(jià)權(quán)、交易機(jī)制和對(duì)沖機(jī)制將發(fā)生重大變化。A股將告別單邊做多才能賺錢的時(shí)代。

　　不過(guò)，深圳一位基金公司基金經(jīng)理兼投資總監(jiān)則表示，股指期貨上市后對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響不會(huì)特別大，最重要的原因是股指期貨是衍生品，現(xiàn)貨市場(chǎng)是基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)決定了衍生品的走勢(shì)，股指期貨反映的是投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨的預(yù)期，它只可能對(duì)現(xiàn)貨存在制約作用，不會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的根本趨勢(shì)。

　　但這位投資總監(jiān)認(rèn)為，股指期貨可能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生分流作用，目前參與的投資者還不多，以基金、券商為代表的機(jī)構(gòu)還沒(méi)有參與，隨著將來(lái)這些主力機(jī)構(gòu)的入市，股指期貨的成交將會(huì)更活躍，一部分資金將會(huì)由現(xiàn)貨市場(chǎng)流入期貨市場(chǎng)。對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的吸引力將下降，股指期貨將是投機(jī)者的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　而深圳一家基金公司研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理也認(rèn)為，根據(jù)海外市場(chǎng)股指期貨推出后現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)可能出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，但現(xiàn)貨市場(chǎng)的根本趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)槠谥付l(fā)生改變。

　　期指將成基金投資重要工具

　　在股指期貨時(shí)代，基金的資產(chǎn)配置、個(gè)股選擇等投資策略是否會(huì)發(fā)生變化？邵驥詠表示，股指期貨帶來(lái)的全年市場(chǎng)環(huán)境肯定會(huì)對(duì)基金投資產(chǎn)生重要影響，短期來(lái)看，今年市場(chǎng)的環(huán)境比較復(fù)雜，企業(yè)盈利不斷恢復(fù)構(gòu)成了股市上升的動(dòng)力，但政策的不確定性讓市場(chǎng)躊躇不前，近一段時(shí)間以來(lái)一直呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢(shì)，在這種情況下，精選個(gè)股獲取阿爾法收益是戰(zhàn)勝市場(chǎng)的重要手段。但長(zhǎng)期來(lái)看，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)在研究A股股指期貨運(yùn)行規(guī)律的基礎(chǔ)上尋找投資機(jī)會(huì)。

　　他表示，對(duì)基金來(lái)說(shuō)，利用股指期貨將會(huì)是一個(gè)系統(tǒng)性的工程，不僅涉及到投資部門，還包括交易、風(fēng)控、研究、后臺(tái)等多個(gè)部門的合作，短期內(nèi)這些準(zhǔn)備不會(huì)馬上到位，相關(guān)的參與規(guī)則也沒(méi)有出臺(tái)，暫時(shí)不會(huì)參與期指，但隨著條件的成熟，公募基金肯定會(huì)利用股指期貨這一工具。對(duì)于公募基金而言，股指期貨是雙刃劍，雖然理論上存在賣空賺錢的可能性，由于參與股指期貨存在較大限制性要求，其盈利模式仍然是要通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)研究、行業(yè)配置、個(gè)股選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制獲得收益。

　　而深圳一位投資總監(jiān)表示，對(duì)基金來(lái)說(shuō)，可以借助股指期貨快速實(shí)現(xiàn)加倉(cāng)減倉(cāng)的操作，比如要大舉加倉(cāng)時(shí)，可以通過(guò)買入股指期貨多頭瞬間完成，而在以前要加倉(cāng)則需要較長(zhǎng)時(shí)間，而且由于流動(dòng)性問(wèn)題可能承擔(dān)較大的沖擊成本。因此，股指期貨將成為基金管理資產(chǎn)配置的重要工具，充分發(fā)揮期貨套期保值的功能。這樣，由于基金不用集中性地拋售或買進(jìn)股票，其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊將會(huì)大大降低。



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