主題：同方股份：買(mǎi)入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)32.2元


　　公司已經(jīng)成功完成戰(zhàn)略布局，將分享高增長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。截止09年，公司三大業(yè)務(wù)的智能卡、IPTV、LED已經(jīng)基本完成戰(zhàn)略布局，預(yù)計(jì)在未來(lái)的3~5年中迎來(lái)高速增長(zhǎng)階段。智能卡業(yè)務(wù)：(1)高速鐵路及城市交通網(wǎng)的建設(shè)加速，會(huì)帶來(lái)基于IC、RFID技術(shù)的交通卡和讀寫(xiě)設(shè)備的需求；(2)手機(jī)用戶(hù)的增加會(huì)提升SIM卡的需求。IPTV業(yè)務(wù)：(1)三網(wǎng)融合帶來(lái)IPTV業(yè)務(wù)在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)花，在新媒體領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)使得公司具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；(2)上廣電旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市預(yù)期會(huì)極大提升百視通的資產(chǎn)估值水平。LED業(yè)務(wù)：(1)政府主推LED城市照明項(xiàng)目會(huì)增加LED芯片的需求，同時(shí)公司擁有上述項(xiàng)目的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，有望成為該領(lǐng)域項(xiàng)目的主要承包商；(2)基于LED背光源的手機(jī)、數(shù)字電視需求放量，增加LED背光模組的需求。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的計(jì)算機(jī)產(chǎn)品在2010年將迎來(lái)恢復(fù)性的增長(zhǎng)，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。這主要基于以下的判斷：(1)Windows7這款成功操作系統(tǒng)的推出會(huì)刺激下游的換機(jī)潮，促使半導(dǎo)體業(yè)和計(jì)算機(jī)業(yè)步入上升周期；(2)公司加大了研發(fā)和銷(xiāo)售力度，毛利率較高的筆記本產(chǎn)品收入占比將不斷提高，會(huì)提升整體毛利率水平；(3)公司在電腦下鄉(xiāng)活動(dòng)中表現(xiàn)優(yōu)異，10年將繼續(xù)受益。

　　增長(zhǎng)最為穩(wěn)定的數(shù)字城市和建筑節(jié)能業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，未來(lái)將繼續(xù)受益于樓宇智能化和軌交建設(shè)投資力度的加大。公司作為老牌的EPC，項(xiàng)目承攬能力不容置疑。根據(jù)住建部2008年的排名，公司的智能樓宇項(xiàng)目收入全國(guó)第一。僅數(shù)字城市工程承包這塊業(yè)務(wù)09比08年增長(zhǎng)約20%，預(yù)計(jì)2010年比09年的整體收入情況更好。

　　數(shù)字電視前景廣闊，公司避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的機(jī)頂盒市場(chǎng)，布局在LED背光源技術(shù)。雖然公司的數(shù)字電視品牌僅算國(guó)內(nèi)二流，但公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的LED背光源技術(shù)，產(chǎn)品預(yù)計(jì)在10年問(wèn)世，用于自有產(chǎn)品則會(huì)提升毛利率水平，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前CNKI建設(shè)比較完善的是學(xué)術(shù)論文庫(kù)，包括期刊論文和碩博士學(xué)位論文。電子圖書(shū)庫(kù)是CNKI建設(shè)的重點(diǎn)，未來(lái)能夠像論文庫(kù)一樣成為又一利潤(rùn)中心。

　　環(huán)保業(yè)務(wù)中的水處理資產(chǎn)有上市預(yù)期，想象空間巨大。我們認(rèn)為公司水處理業(yè)務(wù)有如下亮點(diǎn)：(1)公司的水處理業(yè)務(wù)上有一個(gè)保底的收入水平，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低；(2)污水處理費(fèi)有提價(jià)空間，毛利率有望繼續(xù)提高；(3)哈爾濱水務(wù)有上市預(yù)期，如果成功則給公司帶來(lái)較多的投資收益。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：通過(guò)PEG和DCF兩種估值方法，我們賦予公司目標(biāo)價(jià)32.2元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際貿(mào)易持續(xù)低迷會(huì)拖累同方威視的業(yè)績(jī)等。


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