主題：股指期貨箭在弦上 開(kāi)戶(hù)數(shù)突破4000 私募身影頻現(xiàn)

　期指上市或?qū)⑼七M(jìn)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新
　　齊魯證券：創(chuàng)業(yè)板需要股指期貨
　　⊙記者 葉苗 張歡 ○編輯 金蘋(píng)蘋(píng) 梁偉
　　隨著股指期貨上市日期的臨近，市場(chǎng)各交易主體的參與熱情開(kāi)始迸發(fā)。自從股指期貨上市日期宣布之后，開(kāi)戶(hù)數(shù)量在一周內(nèi)增加了1000戶(hù)，日均增量為100戶(hù)以上。
　　記者從有關(guān)方面了解到，截至4月6日，股指期貨的開(kāi)戶(hù)數(shù)量達(dá)到了4300戶(hù)左右，開(kāi)戶(hù)數(shù)量呈現(xiàn)明顯的增加態(tài)勢(shì)。
　　開(kāi)戶(hù)數(shù)增加明顯
　　截至昨日，記者綜合全國(guó)各地的開(kāi)戶(hù)信息來(lái)看，目前期指開(kāi)戶(hù)總數(shù)在4300戶(hù)左右。由于上周一的開(kāi)戶(hù)數(shù)在3300戶(hù)左右，因此可以推斷，在股指期貨上市時(shí)間宣布之后的一周內(nèi)，全國(guó)的開(kāi)戶(hù)數(shù)量迅速增加了1000戶(hù)。這也充分印證了上市日期的確定對(duì)于開(kāi)戶(hù)工作的推動(dòng)效果。
　　據(jù)各地期貨公司反映，目前全國(guó)平均每天的開(kāi)戶(hù)量在100戶(hù)以上，多的時(shí)候可以達(dá)到150戶(hù)左右。據(jù)了解，目前開(kāi)戶(hù)數(shù)量最多的是上海某大型券商系公司，截至上周五已經(jīng)開(kāi)出了400多戶(hù)。
　　各家期貨公司客服人員的反應(yīng)也比較積極。“最近開(kāi)戶(hù)數(shù)量的增加很明顯，”東證期貨客戶(hù)服務(wù)中心經(jīng)理那麗麗表示，從上周后半周起，開(kāi)戶(hù)數(shù)量就明星增多，每天都有5-6個(gè)開(kāi)戶(hù)量，相較開(kāi)戶(hù)初期的提升很顯著。以前是老客戶(hù)前來(lái)開(kāi)戶(hù)居多，而現(xiàn)在新客戶(hù)的比例也在增加。不過(guò)目前法人客戶(hù)尚不多。海通期貨客服中心總經(jīng)理?xiàng)罾ひ时硎荆_(kāi)戶(hù)的結(jié)構(gòu)雖然沒(méi)有大的變化，但數(shù)量增加確實(shí)很明顯，目前海通期貨的開(kāi)戶(hù)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了140戶(hù)。
　　不過(guò)，外界一直寄予厚望的IB開(kāi)戶(hù)數(shù)量卻處于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，甚至略顯“清淡”。有關(guān)人士透露，截至上周五，全國(guó)的IB開(kāi)戶(hù)數(shù)量在70戶(hù)左右。相關(guān)券商IB營(yíng)業(yè)部人士表示，目前IB工作整體比較平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性制度的把關(guān)比較嚴(yán)格，雖然客戶(hù)的積極性很高，但是對(duì)于不滿(mǎn)足條件的客戶(hù)，還是勸其先進(jìn)行仿真交易。業(yè)內(nèi)人士分析，IB的數(shù)量不大，不排除一些證券客戶(hù)繞過(guò)券商直接到期貨公司開(kāi)戶(hù)的原因。
　　私募積極參與
　　券商公募“熱”眼旁觀(guān)
　　除了開(kāi)戶(hù)數(shù)量猛增外，近期股指期貨開(kāi)戶(hù)客戶(hù)中也頻現(xiàn)法人客戶(hù)的身影，且主要以資產(chǎn)管理公司名義注冊(cè)的非陽(yáng)光私募為主。這其中，以從事套利交易為目的非陽(yáng)光私募占據(jù)了很大一部分。
　　專(zhuān)業(yè)從事量化套利投資的上海某私募公司老總盧某告訴記者，他們已經(jīng)以一般法人身份開(kāi)立了賬戶(hù)，并將視市場(chǎng)流動(dòng)性情況而定開(kāi)立多個(gè)個(gè)人賬戶(hù)，增加持倉(cāng)規(guī)模。
　　“作為量化套利者，我們希望市場(chǎng)的流動(dòng)性越大越好，在公募基金等機(jī)構(gòu)暫時(shí)無(wú)法參與股指期貨的背景下，我們的參與程度不會(huì)太大”。盧某說(shuō)，“根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，如果機(jī)構(gòu)全面參與進(jìn)來(lái)，我們今后參與股指期貨的保證金數(shù)量可能超過(guò)10個(gè)億?！?br />　　而作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的以有限合伙制身份開(kāi)立股指期貨賬戶(hù)的上海富晶資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理王林表示，股指期貨上市初期，他們的持倉(cāng)規(guī)模將控制在100手之內(nèi)。
　　“運(yùn)行一段時(shí)間后，如果對(duì)于套利交易有詳盡的規(guī)定，我們會(huì)考慮申請(qǐng)更多的持倉(cāng)額度?！蓖趿终f(shuō)。
　　而對(duì)于信托平臺(tái)上的陽(yáng)光私募，由于銀監(jiān)會(huì)方面還沒(méi)有出臺(tái)相應(yīng)政策，股指期貨上市初期，仍不能用客戶(hù)資金參與股指期貨。但據(jù)記者從多家陽(yáng)光私募了解到，近期他們已準(zhǔn)備利用公司自有資金的形式，從事以投機(jī)為主要目的的股指期貨交易，積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。待相關(guān)政策明朗后，再以正規(guī)渠道參與股指期貨，以實(shí)現(xiàn)股票現(xiàn)貨的套期保值。
　　此外，作為未來(lái)股指期貨市場(chǎng)主力軍的公募基金，雖然有關(guān)部門(mén)已出臺(tái)相關(guān)指引文件，但具體的操作細(xì)則仍未公布，許多老基金需要修改相關(guān)條款，才能正式開(kāi)戶(hù)交易股指期貨。據(jù)多家期貨公司反應(yīng)，公募基金參與股指期貨的興趣很高，但均表示要等待相關(guān)細(xì)則和規(guī)定明朗之后才能參與進(jìn)來(lái)，目前市場(chǎng)上也暫無(wú)公募基金正式開(kāi)戶(hù)的消息。
　　另外，券商參與股指期貨的相關(guān)指引文件即將出爐，自營(yíng)和資產(chǎn)管理部門(mén)如何參與股指期貨將有明確說(shuō)法。市場(chǎng)人士分析，如果未來(lái)以股指期貨為主要投資手段的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一旦鋪開(kāi)，將會(huì)有上千億增量資金殺入股指期貨市場(chǎng)。

　　期指上市或?qū)⑼七M(jìn)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新
　　股指期貨明確上市交易日程表，給市場(chǎng)帶來(lái)興奮之余，也讓我們看到：未來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)程也將向邁進(jìn)一大步。
　　過(guò)去，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不存在對(duì)沖機(jī)制，國(guó)內(nèi)的投資理財(cái)產(chǎn)品通常都存在模式單一、同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題，除了大致分為債券、貨幣和股票三類(lèi)之外，想要再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益細(xì)分就不大可能。股指期貨上市之后，給理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新將提供全新思路，也會(huì)將各個(gè)理財(cái)產(chǎn)品之間的差異逐漸放大。
　　不論是內(nèi)地還是海外的基金經(jīng)理，一般都非常強(qiáng)調(diào)自身的選股能力，但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是始終無(wú)法回避的。以2008年為例，幾乎所有股票型基金都出現(xiàn)虧損，盡管存在一些有很強(qiáng)選股能力的基金，但對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法回避。而在臺(tái)灣地區(qū)的市場(chǎng)上則有基金利用股指期貨，不僅規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還實(shí)現(xiàn)了正收益。股指期貨推出后，我們也完全有可能運(yùn)用股指期貨來(lái)創(chuàng)造這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，基金持有人即使在熊市中也可能獲取正收益。
　　我國(guó)目前的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是 “低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的固定收益投資產(chǎn)品。事實(shí)上，如果具有系統(tǒng)對(duì)沖的工具，例如股指期貨，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可以具有更大的靈活性，不僅可以為投資者規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能提供不錯(cuò)的收益。通過(guò)組合固定收益的投資品種與高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品，在承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，將潛在收益通過(guò)杠桿放大，效率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)的保本產(chǎn)品。
　　股指期貨推出后，基于跨市套利、期現(xiàn)套利和單邊投機(jī)等特殊交易模式的基金有望得到一定發(fā)展。我們以套利為例，在設(shè)計(jì)理念上主要體現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益，這類(lèi)產(chǎn)品非常適合不愿承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的投資者。例如單邊投機(jī)交易模式，則與基金經(jīng)理的買(mǎi)賣(mài)技術(shù)系統(tǒng)有密切關(guān)系，不加入人為主觀(guān)因素，而尊重經(jīng)過(guò)反復(fù)檢驗(yàn)過(guò)的技術(shù)買(mǎi)賣(mài)信號(hào)來(lái)決定交易，這樣的產(chǎn)品則適合風(fēng)險(xiǎn)偏好略高些的投資者。（經(jīng)易期貨總經(jīng)理 張必珍）

　　齊魯證券：創(chuàng)業(yè)板需要股指期貨

　　⊙記者 錢(qián)瀟雋 ○編輯 朱紹勇

　　自2月初以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板就成為持續(xù)走強(qiáng)的板塊。齊魯證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有望進(jìn)入股指期貨合約，這將有利于創(chuàng)業(yè)板對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　齊魯證券在相關(guān)報(bào)告中指出，長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)需要股指期貨。假如有了股指期貨，創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性過(guò)度透支就可以通過(guò)做空機(jī)制的對(duì)沖得到平衡。創(chuàng)業(yè)板所具有的高科技、高成長(zhǎng)、新經(jīng)濟(jì)概念，做多做空都存在盈利機(jī)會(huì)，不再需要依靠單邊做多的一條腿跛足而行，同時(shí)，交易所也不再需要過(guò)于依賴(lài)臨時(shí)停牌之類(lèi)的盤(pán)中介入監(jiān)管手段，因?yàn)橥顿Y者完全可以用市場(chǎng)的方式自行選擇和調(diào)節(jié)做多做空的合適度量。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)亦將具有成為小型股指期貨合約產(chǎn)品的可能性。根據(jù)深交所發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至3月26日，66 家創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值達(dá)到2943.83億元，流通市值652.93億元。無(wú)論是從市場(chǎng)規(guī)模還是運(yùn)行狀態(tài)來(lái)看，都已具備了推出創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的條件。

　　再次，如果創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)入股指期貨合約，非但不會(huì)加劇創(chuàng)業(yè)板被爆炒的風(fēng)險(xiǎn)，反而還有可能成為創(chuàng)業(yè)板遏制非理性爆炒的泡沫滅火器。而股指期貨的市場(chǎng)功能如果長(zhǎng)期被局限在小圈子里，則非但不利于股指期貨市場(chǎng)的活躍，也不利于整個(gè)市場(chǎng)消除大盤(pán)權(quán)重股被少數(shù)大資金過(guò)度操控的風(fēng)險(xiǎn)。在某種意義上，大眾化的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)期貨合約產(chǎn)品的推出也是股指期貨循序漸進(jìn)的題中應(yīng)有之義，它除了將是對(duì)滬深300 的有益補(bǔ)充之外，也是對(duì)被禁錮在資本市場(chǎng)象牙塔頂端的股指期貨的一次意義非凡的解放。


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