主題：同方股份:戰(zhàn)略布局業(yè)已完成,2010年蓄勢待發(fā)


公司已經(jīng)成功完成戰(zhàn)略布局,將分享高增長行業(yè)帶來的發(fā)展機遇。截止09年,公司三大業(yè)務(wù)的智能卡、IPTV、LED已經(jīng)基本完成戰(zhàn)略布局,預(yù)計在未來的3~5年中迎來高速增長階段。智能卡業(yè)務(wù):
(1)高速鐵路及城市交通網(wǎng)的建設(shè)加速,會帶來基于IC、RFID技術(shù)的交通卡和讀寫設(shè)備的需求;
(2)手機用戶的增加會提升SIM卡的需求。IPTV業(yè)務(wù):
(1)三網(wǎng)融合帶來IPTV業(yè)務(wù)在全國范圍內(nèi)開花,在新媒體領(lǐng)域的運營經(jīng)驗使得公司具有較強的先發(fā)優(yōu)勢;
(2)上廣電旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市預(yù)期會極大提升百視通的資產(chǎn)估值水平。LED業(yè)務(wù):
(1)政府主推LED城市照明項目會增加LED芯片的需求,同時公司擁有上述項目的實施經(jīng)驗,有望成為該領(lǐng)域項目的主要承包商;
(2)基于LED背光源的手機、數(shù)字電視需求放量,增加LED背光模組的需求主營業(yè)務(wù)之一的計算機產(chǎn)品在2010年將迎來恢復(fù)性的增長,對業(yè)績貢獻較大。這主要基于以下的判斷:
(1)Windows7這款成功操作系統(tǒng)的推出會刺激下游的換機潮,促使半導(dǎo)體業(yè)和計算機業(yè)步入上升周期;
(2)公司加大了研發(fā)和銷售力度,毛利率較高的筆記本產(chǎn)品收入占比將不斷提高,會提升整體毛利率水平;
(3)公司在電腦下鄉(xiāng)活動中表現(xiàn)優(yōu)異,10年將繼續(xù)受益。
增長最為穩(wěn)定的數(shù)字城市和建筑節(jié)能業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)強項,未來將繼續(xù)受益于樓宇智能化和軌交建設(shè)投資力度的加大。公司作為老牌的EPC,項目承攬能力不容置疑。根據(jù)住建部2008年的排名,公司的智能樓宇項目收入全國第一。僅數(shù)字城市工程承包這塊業(yè)務(wù)09比08年增長約20%,預(yù)計2010年比09年的整體收入情況更好。
數(shù)字電視前景廣闊,公司避開競爭激烈的機頂盒市場,布局在LED背光源技術(shù)。雖然公司的數(shù)字電視品牌僅算國內(nèi)二流,但公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的LED背光源技術(shù),產(chǎn)品預(yù)計在10年問世,用于自有產(chǎn)品則會提升毛利率水平,增強市場競爭力。
互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,具有較強的抗風險能力。目前CNKI建設(shè)比較完善的是學術(shù)論文庫,包括期刊論文和碩博士學位論文。電子圖書庫是CNKI建設(shè)的重點,未來能夠像論文庫一樣成為又一利潤中心。
環(huán)保業(yè)務(wù)中的水處理資產(chǎn)有上市預(yù)期,想象空間巨大。我們認為公司水處理業(yè)務(wù)有如下亮點:
(1)公司的水處理業(yè)務(wù)上有一個保底的收入水平,經(jīng)營風險較低;
(2)污水處理費有提價空間,毛利率有望繼續(xù)提高;
(3)哈爾濱水務(wù)有上市預(yù)期,如果成功則給公司帶來較多的投資收益。
盈利預(yù)測與估值:通過PEG和DCF兩種估值方法,我們賦予公司目標價32.2元,給予“買入”評級。
風險提示:LED市場競爭加劇,國際貿(mào)易持續(xù)低迷會拖累同方威視的業(yè)績等。

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