主題：萬東醫(yī)療:醫(yī)學(xué)影像龍頭,資產(chǎn)整合預(yù)期強烈


2009年度業(yè)績低于市場預(yù)期
09年實現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元,同比增長13.2%。凈利潤6859萬,同比增長141.8%,基本每股收益0.317元。扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤2946萬元,每股收益(扣除非經(jīng)常性損益)0.136元,同比增長43%。非經(jīng)常性利潤主要由公司搬遷產(chǎn)生。
X線機是公司的主要收入來源,公司是我國X線機市場的龍頭企業(yè),市場占有率達60%。新醫(yī)改方案中基層醫(yī)療設(shè)備的投資和更新為公司帶來了極好的機遇,近三年公司增長穩(wěn)定。但另一方面,由于受影像設(shè)備需求增長的吸引,近兩年國內(nèi)新進入X線機的廠家較多,公司市場上受到一定沖擊,使得09年營業(yè)收入低于市場預(yù)期。
高端醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品和售后服務(wù)維修業(yè)務(wù)是未來重要利潤增長點國內(nèi)影像設(shè)備的升級換代給萬東帶來機會。公司在核磁共振產(chǎn)品上耕耘多年,先后開發(fā)出0.36T、0.4T、0.5T 型號核磁共振影像產(chǎn)品,通過美國FDA和歐盟認證,已開始銷售。此外公司胃腸造影儀處于國內(nèi)領(lǐng)先地位,心血管造影儀為國家第一家,在CT機方面擁有一定的技術(shù)積累。
對于大中型醫(yī)療設(shè)備,售后服務(wù)及維修業(yè)務(wù)是國外的醫(yī)療器械公司利潤的重要來源之一,毛利率一般高于產(chǎn)品出售。賣產(chǎn)品收入和賣服務(wù)收入并重也是國內(nèi)主要大型設(shè)備廠商的發(fā)展方向。公司目前售后服務(wù)及維修收入占比很低,09年僅占總收入的4.3%。未來售后服務(wù)和維修業(yè)務(wù)有望成為公司重要的增長點。
整合上海醫(yī)療器械集團預(yù)期強烈
萬東的實際控制人為華潤集團。醫(yī)療器械是華潤集團醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略中重要的組成部分,華潤集團控股的上海醫(yī)療器械集團是國內(nèi)老牌、知名企業(yè),業(yè)務(wù)包括手術(shù)器械、X線機等,在X線機領(lǐng)域是萬東的最大競爭對手。進行資產(chǎn)整合避免同業(yè)競爭符合華潤的發(fā)展戰(zhàn)略,可能性非常大。
投資建議
醫(yī)療器械行業(yè)10年平均PE約40倍,公司目前股價相對估值較高。
由于公司在國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的龍頭地位和未來國家對于基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備投入的確定性,公司未來發(fā)展前景較為光明,且公司資產(chǎn)重組預(yù)期較高,維持公司“增持”評級。

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