主題：國泰君安：同仁堂科技09年凈利潤符合預(yù)期


　　事件描述：同仁堂科技(13.7,-0.32,-2.28%, 08069HK)公布經(jīng)審計(jì)的2009年財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　觀點(diǎn)評論：公司收入同比增長8.0%至人民幣13.07億元，完全符合預(yù)期；毛利同比增長13.0%至人民幣6.12億元，毛利率升2.1個(gè)百分點(diǎn)至46.8%。股東應(yīng)占凈利同比增長7.8%至人民幣1.73億元，相當(dāng)于每股盈利人民幣0.883元，符合我們預(yù)期。銷售方面，六味地黃丸系列銷售與上年基本持平。感冒清熱顆粒系列、牛黃解毒片系列和其他二線產(chǎn)品銷售分別同比增長14.7%、5.0%和11.4%。

　　投資建議：隨著醫(yī)改政策的推出和落實(shí)，我們認(rèn)為醫(yī)藥市場的不確定性降低，醫(yī)院和零售終端存在補(bǔ)庫存的需求，我們預(yù)計(jì)行業(yè)增速較09年更快。當(dāng)前公司股價(jià)相當(dāng)于14.0倍的09年實(shí)際市盈率和12.5倍的10年預(yù)測市盈率和1.6倍的10年預(yù)測市凈率，估值處于行業(yè)的低端。另外，公司股票流動性不佳的局面有望在未來得到緩解。我們將上調(diào)目標(biāo)價(jià)由15.2港元至18.0港元，并將上調(diào)投資評級至“買入”，詳情請參考稍后的公司點(diǎn)評。



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