主題：同方股份：業(yè)務(wù)分拆帶來價(jià)值重估


　　受益產(chǎn)業(yè)政策，業(yè)績進(jìn)入快速增長期。09年下半年來受國內(nèi)投資拉動(dòng)，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)快速復(fù)蘇。隨著公司業(yè)務(wù)布局的優(yōu)化、國家對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持，公司業(yè)績將迎來快速增長期，預(yù)計(jì)09-11年CAGR將超過50%。

　　數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈完整，受益"三網(wǎng)融合"。公司全面布局?jǐn)?shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈，將充分受益"三網(wǎng)融合"帶來的機(jī)遇。公司參股的百視通擁有國內(nèi)接近80%的IPTV用戶，"三網(wǎng)融合"將釋放IPTV和手機(jī)電視業(yè)務(wù)的潛力，同時(shí)會(huì)利好公司的數(shù)字電視/CMMB發(fā)射機(jī)、端到端解決方案、廣電工程建設(shè)及數(shù)字電視機(jī)業(yè)務(wù)。

　　結(jié)盟中移動(dòng)，戰(zhàn)略布局物聯(lián)網(wǎng)。公司與重慶移動(dòng)合作建立和營運(yùn)中移動(dòng)M2M中心，該業(yè)務(wù)作為中移動(dòng)布局物聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)前景廣闊。此外公司已構(gòu)建完整的RFID產(chǎn)業(yè)鏈，在二代身份證芯片、SIM卡和EMV芯片，RFID標(biāo)簽封裝等領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先，在RFID門票、高鐵RFID客票等應(yīng)用領(lǐng)域用友完善的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備。

　　孵化器步入收獲期，價(jià)值重估空間較大。創(chuàng)業(yè)板推出后中小企業(yè)上市進(jìn)程明顯加速，我們認(rèn)為公司旗下多家滿足條件的子公司有望逐步啟動(dòng)上市。長期以來公司的產(chǎn)業(yè)孵化"只進(jìn)不出"，產(chǎn)業(yè)投入壓制公司業(yè)績表現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司旗下子公司的價(jià)值嚴(yán)重低估，分拆上市將激活價(jià)值重估的空間。

　　股價(jià)催化劑和風(fēng)險(xiǎn)因素：股價(jià)催化劑包括"核高基"受益名單公布、在LED產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張、國家出臺(tái)新的高科技產(chǎn)業(yè)\節(jié)能減排的扶持政策，參股公司上市等；風(fēng)險(xiǎn)因素包括國內(nèi)投資下降、海外需求低迷、LED業(yè)務(wù)擴(kuò)張過快等。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司09/10/11年EPS 0.40/0.63/0.95元，當(dāng)前股價(jià)19.12元，對(duì)應(yīng)09/10/11 年P(guān)E 47/30/20倍；綜合PE、PEG和DCF三種估值方法的結(jié)果，我們給予公司目標(biāo)價(jià)30.50元，調(diào)高評(píng)級(jí)至"買入"。



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