主題：東北證券投資激進(jìn) 自營浮虧

一季度經(jīng)營業(yè)績比去年同期有小幅下降。2008年公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為3.82億元，比去年同期增長4.54%；凈利潤1.79億元，比去年同期減少了22.35%，基本每股收益0.31元，同比減少43.64%。

　　 一季度營業(yè)收入主要來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。公司的經(jīng)紀(jì)收入占營業(yè)收入比重為81.83%。盡管市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，但該公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍在穩(wěn)定增長，一季度實(shí)現(xiàn)代買賣證券業(yè)務(wù)凈收入3.13億元，比去年同期增長18.72%。

　　 證券承銷業(yè)務(wù)凈收入1000萬元，占營業(yè)收入比重僅為2.62%。雖然公司管理層制定了在中小項(xiàng)目上"精耕細(xì)作"的差異化競爭戰(zhàn)略，但中小項(xiàng)目的競爭格局也是非常激烈的，短期內(nèi)取得突破難度較大。

　　 公司自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。公司的自營業(yè)務(wù)收入虧損200萬元。一季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益0.62億元，同比增長1.32%。從2008年初到一季度末，上證綜合指數(shù)下調(diào)34個(gè)百分點(diǎn)，公司的可供

　　 出售金融資產(chǎn)由年初的2.16億元減少為1億元，縮水54個(gè)百分點(diǎn)。我們假定公司所持有的可供出售金融資產(chǎn)與大盤跌幅相差無幾，那么公司投資收益的增加應(yīng)該是公司出售部分金融資產(chǎn)變現(xiàn)所得。投資收益增加的另一來源是參股基金公司所貢獻(xiàn)的收益。

　　 公允價(jià)值大幅下降是導(dǎo)致公司自營業(yè)務(wù)虧損的原因，雖然公司自營規(guī)模較小，但是公司的自營風(fēng)格比較激進(jìn)，主要投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的股票類資產(chǎn)。2008年以來隨著整個(gè)股市大幅調(diào)整，公司自營的股票類資產(chǎn)大幅縮水，從而導(dǎo)致公允價(jià)值大幅下降。一季度公司公允價(jià)值變動(dòng)收益為-0.42億元；而去年同期公司公允價(jià)值變動(dòng)收益為0.19億元。公允價(jià)值大幅下降抵減了投資收益，使得自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)小額虧損。


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