主題：康緣藥業(yè)：持續(xù)高速成長 領(lǐng)跑中藥現(xiàn)代化

預(yù)計(jì)2007-2009年攤薄后公司EPS分別為0.609、0.946、1.333元，保持年均50％以上的復(fù)合增長率。我們認(rèn)為給予50X2008PE估值能夠獲得有效支撐，未來一年合理價(jià)值中樞為47.3元，距現(xiàn)在股價(jià)尚有30％以上的收益空間。
　　給予公司估值溢價(jià)的主要理由，在于公司通過合理的產(chǎn)品梯隊(duì)?wèi)?zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)高速增長。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由桂枝茯苓膠囊“一枝獨(dú)秀”的局面向數(shù)個(gè)產(chǎn)品“百花齊放”飛躍。預(yù)計(jì)熱毒寧、散結(jié)鎮(zhèn)痛等將先后成為過億元產(chǎn)品，未來五年成長路徑清晰可見。

　　作為我國中藥現(xiàn)代化的領(lǐng)跑者，持續(xù)多年的研發(fā)已經(jīng)構(gòu)筑了別人無法超越的核心競爭優(yōu)勢；并且這種投入已經(jīng)獲得了豐厚的回報(bào)，公司已經(jīng)建立起一個(gè)宏大的中藥有效成分?jǐn)?shù)據(jù)庫；所謂“得資源者得天下”，我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)庫也是一種寶貴的資源，在未來將陸續(xù)轉(zhuǎn)化公司的經(jīng)濟(jì)效益。

　　營銷改革理順了內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，臨床終端的專業(yè)化和精細(xì)化營銷更適應(yīng)了公司當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長和產(chǎn)品品種日益增多的需要，改革效果顯著；而與國藥股份、九州通等商業(yè)公司的合作，將在零售終端帶來上億元的銷售增量。


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