主題：中國船舶：業(yè)績符合預期 毛利率水平提高

2008 年一季度業(yè)績符合預期：一季度公司業(yè)務收入39.84 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤9.84 億元，每股收益1.49 元，符合市場預期。

　　毛利率水平提升：公司2008 年一季度造船毛利為29%，高于去年全年27.5%的平均毛利率水平，公司成本控制和生產效率得到有效提升。

　　訂單飽滿、現金流充沛：公司新接1 條VLCC、4 條17 萬噸好望角，合同金額在5 億美金左右，仍然保持相對較快接船速度。外高橋(600648)、長興、澄西合計在手訂單219 艘，2985 萬載重噸，合同金額146 億美金。充足的訂單保證了公司充裕的現金流狀況，一季度公司手持現金200 億，較年初增加30 億，預收款、定金增加15 億。

　　2008 年業(yè)績展望：預計公司08 年完工480 萬載重噸，同比增長20%；08 年中國船舶(600150)手中訂單有較大幅度漲幅，主力船型Capsize 和Aframax08 年訂單價格比07 年有20%左右的漲幅。價格上漲保證了公司在鋼材價格上漲的情況下毛利率水平的相對穩(wěn)定。

　　投資評級與估值：維持2008-2010 年中國船舶EPS 分別為8.03 元， 10.55 元，13.29 元，2008-2010 年的PE 分別為14 倍、10 倍、8 倍?？紤]到公司未來業(yè)績的快速增長和業(yè)績的穩(wěn)定性，建議買入。



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