主題：首創(chuàng)股份：打造海外投融資平臺予謹慎推薦

　公司公告：下屬全資子公司首創(chuàng)（香港）有限公司（以下簡稱“首創(chuàng)香港”）于1 月13 日通過華富嘉洛證券配售新資本國際投資有限公司（簡稱“新資本”）1.36 億股股份，占其現(xiàn)有已發(fā)行股本及經(jīng)擴大發(fā)行股本的20%和16.67%。
　　以每股凈資產(chǎn)作單價認購，價格合理
　　“新資本”是一家在香港聯(lián)交所主板上市15 年的投資公司，目前投資組合主要為北京遠東儀表有限公司（聯(lián)營）、武漢興城大廈二層零售樓層（共同控制）。08 年末、09 年中期基本每股盈利分別為-0.05 和-0.006 港元，每股凈資產(chǎn)分別為0.274 和0.268 港元。此次認購總價為3673 萬港元，單價為0.27 港元/股，在1 月13 日收盤價0.31 港元基礎(chǔ)上折讓12.90％，基本按照每股凈資產(chǎn)作價認購，價格合理。
　　打造海外投融資平臺，拓寬融資渠道
　　首創(chuàng)股份作為國內(nèi)水務龍頭其項目擴張快，資金需求大；但由于受到07 年股票投資收益影響，公司業(yè)績出現(xiàn)較大波動，二級市場融資上存在一定限制，公司融資更多依靠商業(yè)貸款，從而形成較高財務壓力。
　　此次子公司首創(chuàng)香港配售“新資本”1.36 億股后持股比例達到16.67％，成為最大股東，對于打造海外融資平臺，拓寬融資渠道具有大的戰(zhàn)略意義?；冢海?）香港市場上再融資一般以私募（定向配售）為主，沒有連續(xù)贏利等財務指標的硬性要求，且不受時間限制，不需監(jiān)管部門審批；只要股票能配售出去，企業(yè)可擇機持續(xù)融資。（2）“新資本”是一家在主板上市的公司，面對的是大型的國際投資者，如果有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)其融資能力較強。（3）國際投資者較看好中國水務行業(yè)的投資。
　　培育新利潤增長點，提高水務產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭力，加快并購步伐
　　08 年北控水務合并中科成環(huán)保后實現(xiàn)優(yōu)勢互補，并購動作頻頻，此次“首創(chuàng)香港”買殼上市雖不盡相同，但具一定參考意義。“首創(chuàng)香港”08 年的凈利潤約為24％，旗下首創(chuàng)愛華（天津）主要涉及建設(shè)、設(shè)計環(huán)節(jié)，海寧首創(chuàng)主要涉及投資運營業(yè)務，若資產(chǎn)注入并依賴資本平臺將培養(yǎng)公司新利潤增長點以及在整個水務產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合競爭力，進一步看也將加快公司項目并購步伐，甚至為大型的戰(zhàn)略整合奠定良好的基礎(chǔ)。
　　維持“謹慎推薦”
　　鑒于上市后的再融資需要進一步的動作（如反向收購），對公司業(yè)績的影響暫無法評估，維持公司09、10 年的EPS分別為0.18、0.22 元，對應動態(tài)PE 為40.1、32.8 倍，維持“謹慎推薦”評級。


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