主題：華能?chē)?guó)際：行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀?lèi)夯牧ψC

08年一季度公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為135.33億元，同比增長(zhǎng)20.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.41億元，同比下降79.95％，每股收益僅為0.02元。
　　從公司生產(chǎn)情況分析，1-3月份公司各運(yùn)行電廠(chǎng)累計(jì)完成發(fā)電量461.03億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)18.62%。除去新增機(jī)組貢獻(xiàn)，按同一口徑計(jì)算，公司原有機(jī)組發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.14%，略低于行業(yè)平均增速，其中華南、華中地區(qū)發(fā)電量增速仍保持較高水平，而東北、西北、華北地區(qū)機(jī)組發(fā)電量增速則出現(xiàn)一定回落。

　　從公司盈利情況看，一季度公司銷(xiāo)售毛利率僅為8.97%，與06年同期相比下降10.62個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降8.8百分點(diǎn)，公司實(shí)際電煤價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)此前預(yù)期。

　　在上網(wǎng)電價(jià)受到政府嚴(yán)格控制的背景下，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境急劇惡化，企業(yè)盈利能力快速下滑，虧損面不斷擴(kuò)大。華能?chē)?guó)際作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其盈利情況尚且如此，其余火電公司的境遇可想而知，目前整個(gè)火電行業(yè)盈利水平已經(jīng)下降到歷史最低點(diǎn)。為了確保未來(lái)全社會(huì)電力供應(yīng)，以及從保障電力行業(yè)本身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度考慮，我們認(rèn)為這種困局必須被打破。

　　在暫不考慮電價(jià)上調(diào)影響下，我們預(yù)測(cè)公司08-09年每股收益為0.27、0.30元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為27、24倍，短期仍維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)我們將根據(jù)煤電聯(lián)動(dòng)實(shí)施進(jìn)程，相應(yīng)調(diào)整行業(yè)及上市公司評(píng)級(jí)。



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