主題：華能國際：盈利能力受到極度擠壓，等待政策環(huán)境轉(zhuǎn)變

暫時下調(diào)評級至“中性”。我們把公司08年平均燃煤價格上漲幅度從15%上調(diào)到20%，維持公司平均利用小時數(shù)08年上升1%，09年上升3%的假設，在電價不動的情況下，公司08、09EPS分別為0.20、0.22元，在利用小時和標煤價格的假設不變，而公司08年全年平均電價上調(diào)3%的情況下，公司08、09EPS分別為0.26、0.28元。我們認為公司盈利能力的急劇下降，并非是由于公司自身管理能力的問題，而是由于整個行業(yè)價格機制的扭曲，正如我們在二季度策略報告中提到，電力企業(yè)業(yè)績低迷持續(xù)時間取決于政策環(huán)境的變化，在目前政策未明朗的情況下，暫時下調(diào)評級至“中性”。但在目前整個行業(yè)單位裝機市值已經(jīng)和實際單位裝機造價趨近的背景下，而電力行業(yè)作為政策壁壘比較高的行業(yè)，值得投資者密切關(guān)注。

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